聯博：2014年布債，把握三主軸、兩原則
面對利率處於歷史低點，且可能會伴隨經濟持續成長而上升，2014年債券還值得投資嗎？聯博投信表示，固然利率終究會上揚，但投資人只要把握三大投資主軸，並採兩原則因應，慎選標的，伺機而動，債市仍有機會為投資人提供合理的收益機會。
聯博新興市場債券投資總監葆羅‧狄儂（Paul DeNoon）表示，由於現階段經濟環境和未來政策上仍存有不確定性，建議投資人除了應持續觀察聯準會政策動向、經濟基本面變化外，配置債券資產仍有其必要，不過有以下三大投資主軸需留意。
首先，狄儂指出，全球經濟持續溫和復甦，但成長步調仍相對趨緩，在國際政治情勢上亦存有許多不確定性，包括中國能否成功重新平衡經濟體質？安倍經濟學是否會成功？委內瑞拉政治情勢變化？巴西和土耳其都面臨大選；還有美國財政問題能否找到解決之道，因此投資應多方面考量各類資產的風險與報酬，無須過度擔心利率上升對債券投資組合的影響。
狄儂表示，展望未來，美國利率趨勢升，但回歸常態可望是一條漫長的路。原因之一在於以聯準會的預測觀點顯示，未來美國通膨將正常化，回到約2%的水準，在2020年上升至2.3%，2020年失業率也將下降至5.6%。
而聯博運用泰勒法則與聯準會的觀點推估美國利率走勢，2015年初以前，短期利率將維持在0%左右，之後利率水準將開始攀升，並在3年(2016年)後達到2%左右的水準。此番利率走勢，其實不會阻礙經濟成長。在此模擬情境下，美國短期利率至少要到6年後（2019年）才會上升至4%，亦即聯邦基金利率所謂的「正常」水準。
狄儂指出，利率攀升後對殖利率曲線可望逐漸上升並平滑化，十年期殖利率將在2018年上升至5%。此一環境將影響債券報酬表現，因此投資人不應該期待獲得與先前利率長期下降時期的相同優異表現。但是，狄儂強調，即便是利率上升，投資固定收益資產仍可締造正報酬的機會，而且，這不代表債券市場將面臨末路，投資人須謹記於心：投資時間越長，票息收益、轉入再投資、以及殖利率曲線滾動等時間因素，將可提振整體報酬表現。更重要的是，投資人可運用不同投資策略，強化債券投資組合的多元配置，以期降低利率升上造成的衝擊。
第二個投資重點在於，擇優布局信用資產與新興市場債券。狄儂表示，整體信用債券並未出現變化，但各資產間出現分歧走勢，例如美國非金融企業持續擴大槓桿操作，美國今經購持續降低槓桿比例，歐洲則出現投資機會，因此基本面分析與審慎的債券選擇更顯重要。
狄儂指出，近期殖利率彈升，在新興市場債券部分回到6%的水準，相較於美國公債的殖利率，平均信評達投資等級的新興市場主權債券殖利率皆較具吸引力。，擇機布局新興市場債券仍可望掌握較佳的投資機會。
然而新興市場主權債具有相當程度之個別國家風險，債券選擇實為關鍵，例如委內瑞拉與烏克蘭，因基本面欠佳，容易受到比較大的衝擊，相形之下，新興市場企業債券蓬勃發展，具吸引力，狄儂建議，投資人可以多元配置新興市場企業債來取代新興市場債券的投資。
第三個投資觀點是，避開過於熱門的投資標的。狄儂表示，以美國高收益券為例，據聯博研究顯示，目前平均違約率仍維持在歷史較低水平；但是在非投資等級債中包括BB、B、CCC級以下的不同信評債券，因為其各自可能的違約風險差距很大，所以債券投資人仍應避免為過度追求收益而過度集中配置CCC或更低等級的債券，以免承擔過高風險而不自知。
此外，在投資策略上，狄儂建議，投資人也宜把握布局全球、均衡配置兩大原則，加碼美國高收益債券、歐洲高收益債券和新興市場企業債券，同時減碼新興市場主權債與新興市場當地貨幣債券，並審慎看待CCC等級債券，以因應景氣逐步復穩的過程，穩步掌握投資契機。對債券投資人來說，短期利率波動可能造成暫時性影響，但因債券仍有定期的票息收入，加上透過不同債券信用資產平衡配置，相信將有助創造合理的收益機會。
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