聯準會按兵不動 債券投資人應趁機調整布局
9月18日，美國聯準會出乎市場意料地宣布，在美國經濟進一步復甦之前，不會縮減每月850億美元的資產收購計畫。消息一出，許多投資人鬆了一口氣，但面對美國利率上升的前景，我們認為這正是布局債券投資組合的好時機。
誠如我們近來所提，各界從未如此有志一同地預期（與暗示）聯準會將開始縮減購債規模，但聯準會最後的決議卻令其政策可信度受到質疑。我們認為，經濟加速成長、失業率下降等等跡象確實是聯準會原先打算縮減購債規模的理由。聯準會決議出爐前夕，十年期美國國庫券殖利率上揚約1%、股市逼近歷史高點、美元匯率維持相對穩定。
我們認為，聯準會按兵不動的同時，也為投資人帶來重新布局固定收益投資組合的機會。聯準會可望於明年初開始縮減購債規模，且我們預期短期官方利率水準將可能於2015 年起逐步調升，並在接下來幾年回到正常水準。儘管升息將影響債券報酬，但對債券投資人而言並非代表世界末日，因為外頭還有許多投資選項，可進一步緩衝升息造成的風險。
如同我們先前所說，聯邦公開市場委員會的政策最終勢必轉向，因此投資人可思考各種不同的方式，提早準備因應。
投資人有哪些選擇?
分散配置是許多投資組合的根本。我們認為，投資人應該放眼美國以外的債券投資標的，以分散美國的國家風險。增持其他國家或區域的債券資產，向來可強化風險調整後報酬、擴大投資契機，並使投資組合配置更加多元分散。但是，切莫忽略了匯率可能帶來預期以外的波動性。我們認為，投資人應採取貨幣避險策略，以降低波動性。
除此之外，投資人可考慮布局信用資產。儘管高評等投資等級企業債擁有較高的利率敏感度，但高收益債券等評等較低之信用資產，受企業基本面影響的程度則高出許多。在利率走高的環境下，高信用敏感度之投資標的可彌補其他債券資產的不足，並提供更優渥的收益表現。部分高收益債券投資策略聚焦短存續期資產，以進一步限制利率敏感度。
另一個問題，則是參考指數。複製大盤表現的固定收益參考指數，風險越來越高，尤其是目前的利率風險高居過去數十年之冠，利率上揚對債券絕不是件好事。此外，參考指數包含許多負債累累的國家與企業，這不見得與固定收益投資人心中的目標一致。因此，投資人可考慮絕對報酬投資策略，藉以彈性利用投資契機，無須固守特定參考指數。
因此，即便聯準會暫時停下縮減購債規模的腳步，我們認為，投資人應該「現在」就採取行動，思考如何調整債券投資組合。
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