新興市場貨幣報酬：事實 vs. 迷思？
新興市場貨幣一直以來都是備受青睞的投資題材。投資人普遍認為新興市場貨幣相對於美元升值，可望創造具吸引力的報酬表現。然而，實際的情況卻是複雜許多。回顧過去，被動式、單純作多一籃子新興市場貨幣（例如ETF 這類投資產品）所帶來的報酬表現算不上十分優渥。
我們利用JP摩根新興市場當地債券指數Plus (ELMI+) －該指數評估投資新興國家短期貨幣市場工具的總報酬，進一步分析新興市場貨幣過去的升值走勢。根據JP 摩根新興市場當地債券指數Plus，我們為新興市場貨幣相對於美元的即期匯率建立指數。如下圖所示，新興市場貨幣的報酬率並不亮眼。在這一段時間當中，新興市場貨幣累計升值幅度約17%，年化升值幅度為1.5%。然而，大部分升值幅度都出自統計時期剛開始的24個月。
此外值得注意的是，即便美國聯準會採取量化寬鬆政策，但新興市場貨幣卻未因此像其他風險性資產一樣，在全球金融危機過後大幅反彈。
對投資人的意涵
過去，匯率升值對於被動式新興市場貨幣投資策略的報酬影響有限，而在可預見的未來內，這種情形也不會改變。我們認為新興市場名目匯率還有部分的升值空間，但並非各國的貨幣皆是如此，其中一定會有贏家與輸家。事實上，種種跡象顯示新興市場貨幣升值對出口業者的競爭力造成了部分衝擊、新興市場經濟成長趨緩、且少有國家有意讓貨幣進一步走強；其中，部分國家甚至已經採取行動，阻止貨幣進一步升值。其他國家的貨幣名目升值空間可能會強勁許多。
故此，主動式管理新興市場貨幣將左右新興市場的投資成效。為了要充分掌握投資契機，獨立新興市貨幣投資策略與外匯分離管理策略應該對新興市場與已開發國家貨幣採取多空操作。最後，投資人應該具備正確的貨幣投資觀點，不應與債券與股票篩選策略混為一談。
事實上，我們希望未來債券與股票投資人能夠思考各種新興市場投資策略的優點。藉由發掘最好的國家、貨幣、產業、殖利率曲線、與資產配置方式，投資人才能建構更有效、更多元的投資組合。
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