聯博固定收益資深基金經理 訪談
問：為什麼債券市場近期大幅波動，主要原因為何？
答：近來市場出現較大的波動，主要是因為聯準會主席柏南克公開提及，聯準會可能會在下半年開始縮減量化寬鬆。導致國庫券殖利率急速上揚，許多風險性資產比如股票、新興市場債券，以及高收益債券等因此出現賣壓。
問：投資人應該如何解讀聯準會的政策？
答：我們相信，如果美國經濟持續穩健成長，聯準會有可能在今年年底前縮減量化寬鬆。但是，即使如此，美國10年期國庫券殖利率從現在2.6%大幅上升的幅度也應該有限。投資人必須注意的是，縮減量化寬鬆只是縮小資產收購，並不是停止收購或者賣出債券。
其實，我們對於柏南克縮減量化寬鬆的時間點建議並不感到意外，反而是市場的過度反應讓我們感到意外。
我們認為，即使今年開始縮減量化寬鬆，國庫券殖利率在年底前上升幅度仍應將有限，主要的理由有三點：
1) 貨幣政策仍然寬鬆：聯邦基金利率維持在零，聯準會的債券收購也可望持續到2014年年中。
2) 美國通膨率仍低：目前通膨率約只有1%，低於2%的目標通膨率。
3) 美國失業率仍高，約7.6%，且勞動參與率仍是三十年來的低點。
必須值得注意的是，一旦開始縮減量化寬鬆，也不代表就會一直持續下去。如果屆時美國經濟表現不理想，若真的需要，聯準會可能會反向再度增加量化寬鬆。 (以上資料截至2013/6/25)
問：債券市場的前景如何？
答：我們認為，市場短期波動仍難以避免，但是出現類似2008年全球金融危機那樣大幅下跌的可能性並不高。全球金融危機時，投資人主要是擔心大幅度的違約，但今日，在經濟溫和成長，以及低通膨的環境下，投資人主要是對升息有所疑慮。
目前的市場狀況是，不論是安全性資產如國庫券，或者風險性資產如股票或高收益債券，都遭到拋售。然而，我們相信，長期來看，這兩種資產間應該呈現負相關性，且終究會調整回負相關。
因此，只要投資人認知到，縮減量化寬鬆只在經濟持續成長時才可能實施，那麼風險性資產包括高收益債券，就可望在經濟強勁增長下反彈。
雖然高收益債券殖利率上揚，但其實基本面並沒有改變，還是非常健康，不僅現金對債務的比率仍高，更重要的是，美國高收益債發債企業，在過去四年來，善用強勁的市場需求，將原本這幾年即將到期的債券都進行了再融資。也因此，現今絕大多數的美國高收益債券的到期日都在2020年之後，只有非常少數的債券會在未來三年到期。有鑑於此，我們預估債券的違約率將持續維持在非常低的水位。
由於基本面仍然穩健，違約率也低，加上對利率的敏感度相對其他債券類別低，我們持續看好高收益債券。
不過，多元分散佈局仍然是最重要的。因此，即使我們持續看好高收益債券，但我們也持續多元投資在其它債券類別，比如非機構類住宅用不動產抵押貸款證券，商用不動產抵押貸款證券、新興市場企業債券等，這些都是可以受惠於經濟持續增長的債券類別。
關於聯博資產管理公司
聯博躋身全球最大且最知名投資管理公司之列，旗下管理全球各地客戶資產約4,430億美元(截至2013年3月31日)。聯博透過以研究為導向的平臺，提供所有客戶與全球大型機構法人同等級的強大研究資源。營業據點分佈於全世界22個國家，提出各種在地、區域與全球觀點與專業知識。聯博擁有業界數一數二的基本面與計量研究團隊，500多名專業知識與經驗兼具的分析與投資人才，致力於發掘世界各地的投資機會。聯博亦提供完整的多元化投資策略，包括成長型和價值型股票、固定收益服務，以及複合式與資產配置策略。
聯博證券投資信託股份有限公司 台北市 110信義路五段7號 57樓之1 02-87583888。聯博投信獨立經營管理。本文反映文件編製日觀點，僅供說明參考之用，資料來自聯博認為可靠之來源。聯博對資料之正確性不為任何陳述或保證，投資人不應僅以本文作為投資決策依據或投資建議。本文件摘自較長篇之英文文件，翻譯內容或未能完全符合原文部份,應以英文原文為主。©
2013 AllianceBernstein L.P.
留言