全球央行年會：美經濟面臨挑戰 釋QE3風向球

在8月份全球市場交投清淡之中，月底的全球央行年會似乎成為唯一的亮點。因為聯準會主席柏南克在兩年前的這場會議中，推出第二輪量化寬鬆政策，而在當下歐債危機情勢未明的情況下，投資人也寄予同樣的厚望。

會議結果未明確表態推出QE3，令樂觀投資者感到失望，但談話中有幾個要點值得投資人關注：

1.不應排除量化寬鬆政策：柏南克分析實施非傳統貨幣工具的成本包括削弱證券市場功能、降低市場對於聯準會順利退出寬鬆政策的信心、影響金融穩定，以及聯準會可能在利率上升時期承受損失。但這些成本都是可控管的，倘若經濟環境進一步惡化，不應排除非傳統貨幣工具。

2.經濟仍多項面臨挑戰：實施了近五年的寬鬆貨幣政策之後，失業率由雙位數下滑至8.3%、就業人口增加400萬人，通膨保持在目標區間。但目前房市活動低迷、中央及地方財政問題，以及金融市場信貸緊縮、歐債危機等，都對經濟造成風險。

3.重申聯準會政策目標：經濟、就業以及通膨。而柏南克也表示將採取必要措施，以達到這項目標，為未來寬鬆政策埋下伏筆。

此次柏南克的談話雖不免讓樂觀投資人感到失望，但會後投資人最關心的，應該就是何時真的會實施第三輪量化寬鬆貨幣政策了。關於這點，建議從下列三個面向來看：

1.就業市場：柏南克在此次談話中，用了相當多篇幅探討就業市場。表示目前失業率仍遠高於長期平均水準。但若要進一步刺激就業市場，那麼經濟成長率也必須要回升到長期平均水準以上。今年第二季以來美國就業人口增加的速度明顯放緩，本周五即將公布的8月份非農就業報告將格外重要。

2.財政懸崖：2011年美國國會調高預算上限的附帶了一個自動減赤方案，倘若年底前國會沒有任何動作，10年1.2兆美元的財政支出削減機制將自動啟動。但現在國會兩黨仍傾注全力在11月份的總統選舉，而選後國會何時會採取行動以避免財政懸崖，又將是兩黨勢力消長情況而定，這將使得財政懸崖的走向更加不明確。

3.歐債危機：9月份歐債議題的重大會議將陸續登場，包括德國憲法法庭對援助計畫的判決、歐盟、G20財長會議，以及希臘提出的財政支出削減計畫。如果這些會議走向不如市場預期，將加速量化寬鬆政策出台。

基於總統大選前聯準會採取大規模刺激方案機率不高的預期，第三輪量化寬鬆貨幣政策的宣布時點可能落在9月份或選後。聯準會可能採取的措施包括：將低利率政策實施時間延後至2015年，或者購買MBS資產等。

展望今年底之前的投資布局，無論是量化寬鬆貨幣政策的實施時間，或歐債、美國財政懸崖，以及中國景氣何時觸底，市場都還缺乏一致性的看法。雖就過去經驗而言，量化寬鬆貨幣政策推出後有利於股市表現，但推出之前市場必須先經歷過一段動盪的時期，對投資人而言也不完全是利多，因此建議投資人採取均衡的布局策略，多留意股價水位相對落後的市場，如大中華、印度以及巴西，在美股已在高檔的情況下，這些市場較有落後補漲空間。

債券投資方面，美國公債利率往往在寬鬆貨幣政策實施間就會提前反應而下跌，但政策確認實施後會因利多出盡而走揚。而近期美國10年期公債殖利率也從8月中開始回跌近30基點，來到1.5484%。假若市場投資氣氛惡化，那麼在量化寬鬆貨幣政策推出之前美國公債利率還有一段下跌空間，但建議投資人在政策確認後進行獲利了結。不過市場氣氛若維持平穩，那麼新興市場債、高收益債等利息收入較高的券種，為較佳之布局標的。

警語：◎本簡報所提供之資料僅供參考。本簡報所提供之資訊乃基於或來自於相信為可靠之消息來源。本公司並不保證其完整性。該等資訊將根據市場情況而隨時更改。本公司並不對任何人因使用任何本簡報提供之資訊所引起之損失而負責。本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書或簡式公開說明書，有關基金應負擔之費用已揭露於基金公開說明書或簡式公開說明書中，投資人可向本公司及基金銷售機構索取，或至公開資訊觀測站(newmops.tse.com.tw)及本公司網站（www.capitalfund.com.tw）中查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資人應注意本基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，致延遲給付贖回價款之可能。若基金有配息，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。內容涉及新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治經濟情勢穩定度可能使資產價值受不同程度之影響，此外匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。相關資產配置比重，係依目前市況而定，本基金之實際配置，經理公司將依實際市場狀況進行調整。