群益投信／新興股市多頭一旦成型便不易破局

隨著歐洲央行(ECB)對當地債務國家的鼎力支持，市場對歐債的反應漸由恐慌轉向干擾，衝擊效應慢慢鈍化，同時美國無論在就業、房市與製造業數據方面均呈現持續復甦跡象，中國通膨也在降溫，使得全球股市自去年低點以來漲逾二成，正式邁向牛市，其中新興市場股市漲幅更高達近30%，短線漲多的疑慮開始在市場上蔓延，後市會否轉折向下，相信正是投資人翹首以盼的答案。

漲多修正一向是股市不變的真理，不過修正過後的走勢卻是決定另一個趨勢的重要關鍵。觀察去年在恐慌情緒沸騰之時，系統性風險導致全球股市重挫，但在全球政府積極介入下，指數位置卻又強勁回升，一如2008年金融海嘯後復甦的情況，股價反應的僅是系統性風險消褪後所應有的價值，因此當2009年全球股市自金融海嘯低點反彈逾二至三成後，不會有人認為漲多後即將轉折向下，同樣地，目前金融市場自低點以來漲幅雖已達二成以上，但在價值面依舊有利的情況下後市續揚的空間仍可期待。

價值面如何有利？根據花旗集團在2月份的報告指出，即便新興國家股市在這波反彈過程中漲幅較大，但相對於成熟市場而言，新興股市本益比與過去平均相比，折價幅度仍高達16%，因此若有拉回修正反而要站在買進的一方。

再由企業盈餘來看，根據彭博統計分析師預估，今年底MSCI新興股指每股盈餘將較2007年底高出38%，但新興股指距離當時高點尚有20%的幅度，顯示新興股市的表現尚未完全反應其獲利水準。進一步統計歷史數據可以發現，1990年以來當新興市場股市從前波低點漲逾三成後，短期間雖不免出現震盪格局，但隨後在基本面持續好轉下後市尚有20%以上的平均漲幅，因此現階段進場應只是進場點好壞的差異，以一個景氣循環週期來看，只要時間拉長，未來投資獲利的機會都不低。

展望後市，由於全球央行的貨幣政策將提供股市下檔的保護，因此投資人應留意下跌後的買點，要注意的風險是油價近期的漲勢可能令新興國家通膨議題再度浮現檯面，但新興國家政府多採取補貼政策因應，通膨風險不至於擴散，因此建議採取逢低進場為策略主軸，佈局標的則以對外部衝擊防禦率高與具備政策作多題材的國家為主，其中中國、印度與東協股市應為首選。

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