匯市投資趨吉避凶 減持弱勢貨幣擇優佈局

自五月以來，投資人密切關注聯準會政策動向，任何官員談話都被擴大解讀，造成市場不時出現大幅震盪，並出現資金流出多數非美元資產的現象，造成新興國家及商品貨幣重貶，澳幣及南非幣更是今年跌最兇的兩個主要貨幣，跌幅分別達15%及12%，但像墨西哥披索及歐元卻呈現逆勢揚升的現象。

富蘭克林坦伯頓全球債券總報酬基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人麥可．哈森泰博認為，美國本來就不可能一直印鈔票，就算停止量化寬鬆政策，也不代表政策將立即轉為緊縮，全球仍有豐沛的流動性。匯市雖容易受到短期恐慌情緒的影響，但在冷靜之後，具基本面的貨幣反彈速度也相當快，像墨西哥披索或韓元等亞洲貨幣，可望受惠美國經濟復甦及政策加持，長線仍具備升值的空間。

美元升值期間，受惠美國經濟成長動能的新興國家貨幣可望同步升值

現階段市場上最常討論的便是資金回流美國所帶來的衝擊，新興債市成為嚴重受創的資產類別，根據EPFR資金流向統計，截至8/7日止，新興市場債券型基金已連續11週遭資金淨流出。在美國的景氣動能恢復、印鈔供給減少及利差優勢反轉之下，美元走強幾乎已成為共識，但根據歷史經驗，美元升值期間，只要不是因為危機所爆發的避險需求，新興股債資產仍可能有同步上揚表現。

哈森泰博認為，若美國因為經濟復甦而開始緊縮貨幣政策，這對新興國家來說其實是件好事，因為這可同步帶動新興國家經濟成長，更何況有些國家積極改革來進行自我提升，投資人更應該要從基本面著手。像墨西哥及烏拉圭近幾年來都致力於財政及經濟結構的改革，墨西哥最受注目的便是低於中國的工資水準及可直接受惠美國經濟成長，烏拉圭也持續降低對美元的依賴程度，並相繼獲信評機構的肯定而調升債信評等，新興亞洲更是可直接受惠中美兩大國經濟成長的地區，看好這些國家未來經濟成長潛力，並可同步帶動貨幣升值。

投資應以基本面及評價面為基礎，並留意匯兌損失風險

觀察今年來貶值幅度最大的南非幣及澳幣，其共同點在於均為主要商品出口國，都面臨經常帳赤字惡化、成長及就業市場疲弱等結構性問題，兩國央行都表態應該要讓貨幣貶值來拯救國內經濟，就連過去青睞澳幣資產的日本投資人也出現持續撤資的現象。各大券商幾乎一致看衰南非幣及澳幣未來走勢，摩根士丹利(8/8)則預估兩個貨幣今年年底仍可能貶至10.5元及0.88元之水準。

哈森泰博表示，經常帳餘額是一個很好的觀察指標，通常經常帳餘額越高者，越能抵禦資金流回美元的衝擊，在市場回歸理性時，這些國家貨幣相對美元升值空間也較大。雖然部分商品貨幣具備相對較高的殖利率優勢，但因匯兌所造成的波動風險卻不可輕忽，從全球投資的角度上來看，還有其他更具吸引力的投資標的，像馬來西亞幣及波蘭幣除了具備商品題材之外，其背後更具備強大的基本面優勢。

富蘭克林證券投顧表示，QE期間造成金融商品價格普遍揚升，部分產品價格已有偏貴的情況，投資人不能像以前一樣只依照市場指標來進行投資配置，更要考量基本面及評價面。雖然強勢美元幾乎不可避免，但美國公債也面臨調節壓力，後QE時代的債市投資人應該要以新的思維來進行投資，從其它方向來分享美國經濟溫和成長動能，建議可採取「美上加美」的投資策略：為防禦資金回流美元減持雙赤字嚴重的市場、往上尋找具高殖利率且債信評等向上的標的、擁有匯兌加碼及政策加分題材的國家、聚焦可受惠美國景氣優勢的債匯市標的。

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