預期低利率水準不變 彰顯高殖利率債市投資吸引力

聯準會剛結束為期兩天的利率會議，如預期維持850億美元的每月購債規模不變，接下來市場關注焦點又轉向8/1日歐元區的利率會議，市場普遍預期歐洲央行將維持利率水準於0.5%不變。富蘭克林坦伯頓全球債券總報酬基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人麥可．哈森泰博表示，歐元區近期公佈持續改善的經濟數據激勵人心，但歐洲央行態度仍偏向鴿派，歐元區預期仍將維持在低利率水準一段時間甚至再降息，未來貨幣政策仍偏向非常寬鬆，相對於美國經濟溫和成長、可望縮減量化寬鬆政策規模的總體經濟環境有明顯的差異，這都將壓抑歐元兌美元的表現。

歐洲央行未來有機會再降息，資金可望流向其它體質佳的歐洲國家

雖然此次歐洲央行將按兵不動，但美銀美林證券(7/26)認為市場預期未來兩年歐洲通膨率將接近但低於目標值2%，加上信貸狀況仍未如預期，預估未來調降利率的可能性提高，另外多數券商認為歐洲央行會增加決策的透明度，包括公開會議記錄及利率走勢之看法。

歐洲央行的低利率政策反而突顯其它歐洲國家的高殖利率優勢，像波蘭、匈牙利殖利率多有3%以上的水準，且今明兩年經濟多能維持正成長。哈森泰博認為部分歐洲國家經濟體質穩健且負債水準低，沒有像歐元區經歷大規模去槓桿的問題，德國更是歐元區中經濟的亮點。但歐元區殖利率水準僅1.6%並不具吸引力，不如將投資視野放寬到可受惠德國或其它新興國家成長動能的歐洲國家，像波蘭與德國經濟成長連動性高，更是2009年唯一沒有落入經濟衰退的歐盟國家，且於歐元區債務危機時期所發揮的堅韌性．另外，看好瑞典、挪威等成熟國家貨幣仍具投資優勢，匈牙利所具備的轉機題材亦可期待，這些國家相對擁有較高的殖利率，可望持續吸引資金流入。

低利率環境下，精選具利差優勢之債市

未來一週仍有眾多國家將召開利率會議，尤其在澳洲央行行長表示仍有降息空間且該國貨幣可能進一步走貶之後，市場便預期8/6日澳洲央行可能降息一碼至2.5%之歷史低點，澳幣也來到近三年之低點。在低利率環境之下，債券投資更應該要全球化，而非僅侷限在成熟國家，以七月的全球債市表現來看，除了美國高收益債市表現最佳外，花旗新興債市指數亦上漲1.25%，其中像阿根廷、烏拉圭3%以上的漲幅甚至優於部分股市。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人肯特‧伯恩斯認為，目前美德公債殖利率水準並不合理，長期仍可能持續走升，高收益債與浮動利率貸款和公債之間呈現低度或負相關性，預期未來將有相對突出的表現；新興債市也是相對看好的投資標的，唯現今的新興債市投資策略已於十年前不同，並非所有的新興國家基本面都是良好的，因此更需要精挑細選。未來市場仍有風險，聯準會政策何時退場都將牽動投資信心，建議資產配置時仍要採取精選債券類別、分散配置的策略，亦不應偏廢美元或非美元的資產，以期能掌握新興市場貨幣反彈及長線升值行情。

高收益債券基金警語：由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。

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