債市三大策略 防禦美國長債利率上揚風險

三大央行利率會議於本週登場，包括美東時間7/30-7/31聯準會利率決策會議，8/1歐洲央行及英國央行會議，而美國重量級經濟指標ISM製造業指數及非農就業人口也將於本週公佈最新結果，市場屏息以待，交投相對清淡。富蘭克林證券投顧表示，由於柏南克多次強調貨幣政策並無預定路線，政策鬆緊乃取決於未來經濟走勢，且今年上半年受到政府支出縮減與增稅的影響，美國經濟動能略顯疲弱，本次利率會議料將按兵不動，目前市場預估聯準會最快宣布減緩購債計畫的時間點將落在九月的利率會議。另一方面，歐元區經濟數據告捷，七月份歐元區製造業採購經理人指數出現近兩年來首度回升擴張點之上，英國第二季經濟成長率初值由上季0.3%升至0.6%，顯示歐洲經濟狀況有轉佳跡象，市場亦預期本次歐洲及央行會議將維持基準利率0.5%不變。富蘭克林坦伯頓全球債券總報酬基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人麥可‧哈森泰博表示，聯準會減緩購債計畫不代表政策由寬鬆轉為緊縮，且量化寬鬆措施有遞延效果，即便聯準會在未來某一時間點停止擴大資產負債表，金融體系仍保有充足的流動性。惟需留意長債利率領先反映景氣回升的走揚壓力，故現階段投資於債券市場時，建議(1)避開利率敏感度高的美國公債，(2)降低持債天期、縮減基金存續期間，(3)靠攏與景氣正向連動、基本面較佳、且殖利率水準較高的債券類別，例如美國公司債與新興債，期以分享下半年美國經濟加溫下的投資利基。

下半年美國經濟加溫 慎防長債利率往上壓力

七月以來柏南克偏向鴿派的談話，使美國十年期公債殖利率有些許回落，但鑒於下半年美國經濟動能加速，根據聯準會及美銀美林證券預估(7/26)，下半年美國經濟成長率可望由今年上半年的1.3%攀升至3.6%，長債利率仍有往上的壓力。依照彭博券商最新調查，2014年第三季美國十年期公債殖利率將上看3%水準，富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人肯特‧伯恩斯表示，該趨勢將不利高品質、長天期、及採固定利率的債券型基金表現，且從國際資金流向來看，投資方向已有明顯轉變，根據EPFR統計，六月份淨流出投資級公司債基金規模達260億美元，以中天期與長天期債券為主，短天期債券基金六月份則獲淨流入30億美元。

降低持債天期，減碼利率風險較高的債券

今年來美銀美林美國高收益債券指數漲幅達6.71%(詳見表一)，領先於其他債券類別，反映美國高收益債與景氣連動且利率風險較低的特性。美銀美林證券認為，美國經濟前景改善所造就的利率上揚環境，將有利於高收益債表現，且預期下半年高收益債表現可望保持領先。富蘭克林坦伯頓公司債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人貝西‧霍弗曼表示，美國高收益債市具備規模大、發展成熟、流動性充足、產業多元分散的優勢，故投資風險比其他區域高收益債來的低；此外，伴隨美國經濟前景愈趨樂觀，美元長多趨勢之下，將有助於凝聚美國高收益債的投資吸引力。然為防禦未來利率潛在上揚壓力，現階段投資策略已朝向縮短持債天期，並減碼利率風險較高的BB級公司債，期以兼顧風險與報酬的目標。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。

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