資產泡沫及危機過後 價值型股票將躍主流

自2007年全球金融海嘯爆發以來，投資人風險趨避意識提高，過去幾年資金紛紛往債市靠攏，以尋求穩定的投資標的。然而，富蘭克林證券投顧指出，隨著美國經濟穩定復甦、日本政府致力改革經濟，以及歐債議題逐漸淡化，今年以來資金開始回流股市，顯見市場風險趨避程度已有減緩趨勢。根據EPFR統計截至6/26日，今年以來各類型股票型基金合計淨流入1,122.51億美元，債券型基金淨流入423.69億美元，為2007年來首度資金流入股票型基金規模超越債券型基金，建議投資人可透過價值型的全球股票型基金，定期定額或單筆投資皆宜，分享全球股市的長線多頭契機。

富蘭克林坦伯頓成長基金經理人諾曼‧波斯瑪表示，目前全球股市的評價面仍具吸引力，尤其在目前低利率環境下，全球股市的盈利率或自由現金流量殖利率仍高於債券殖利率，在景氣轉好及公債殖利率長線走升的環境下，將吸引資金加速回流股市。波斯瑪認為，1990年迄今的歷史經驗顯示，資產泡沫引發的重大金融危機過後，價值型股票將引領股市邁入主升段行情，今年來價值型股票已開始領漲大盤，預期這股趨勢將延續下去，現階段持續看好歐美大型股，產業側重金融及醫療兩大族群。

信心回復，價值型股票重回主流、長線漲勢可期

富蘭克林證券投顧表示，觀察1990年以來MSCI世界價值指數與成長指數單年度報酬率差異(表一)，就長期而言，價值型股票表現普遍優於成長型股票。然而當資產泡沫並導致重大金融危機期間，例如1990年石油危機及美國儲貸危機，1997年至1999年的亞洲金融風暴及網通泡沫，以及2007年至2010年原物料泡沫、金融海嘯與歐債危機期間，恐慌氣氛導致股票的非理性賣壓，造成許多好股票的價格遭到錯置，提供價值投資者逆勢操作的機會，但危機過後市場恢復理性，價值型股票表現將開始領先成長型股票，平均領漲期間可望長達五至七年。而今年以來截至六月底，MSCI世界價值指數報酬率已超越成長指數2.14個百分點，預料在全球經濟溫和復甦、投資信心回復下，過去幾年價格遭錯估的股票可望重新獲得投資人青睞，未來價值型股票長線漲勢深值期待。

看好歐美大型股，醫療及金融產業蘊藏機會

波斯瑪表示，目前配置側重歐美大型股，美國內需經濟基本面良好，股市評價面合理、並不算太貴，而就評價面來看，歐股的本益比仍低於長期平均值，折價空間較大，就基本面來看，近期歐洲經濟數據亦呈現自谷底反彈跡象，且相對其他區域來看，歐洲企業盈餘仍有龐大上漲潛能，因此相對大盤加碼歐洲。

此外，波斯瑪指出，從股價淨值比或本益比角度，日本股市看似具吸引力，但因日本是一個高度管制的社會，許多企業可能從未對外開放過，日本股市的股東權益報酬率(ROE)遠低於其他區域的企業，目前我們仍對日股採取減碼策略，未來若日本政府積極進行結構性改革並開放市場，進而提高企業的股東權益報酬率(ROE)，我們會伺機精選個股投資。

就產業面而言，波斯瑪表示目前在金融及健康醫療類股找到較多機會。波斯瑪指出，從美國爆發次貸危機以來，金融類股一直承受龐大壓力，部分股票價格遭到錯殺，看好歐洲及美國多角化經營且全球化佈局的金融股，因這些大型銀行過去幾年實施去槓桿化已出現成效，資產負債表品質獲得改善，而歐洲金融股相對美國或全球其他區域的評價水準正處於四十年來最低水位。波斯瑪指出，全球大型製藥公司可望受惠於人口老化趨勢下，藥品的需求將逐年提升，而新興國家醫療支出也有持續增加的趨勢，未來獲利成長率跟股票評價面仍有持續上揚(re-rating)的空間。

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