逢低佈局美元公司債與新興債市

正面看待聯準會減緩購債計畫。

聯準會6/18~6/19的利率決策會議，柏南克談話給予金融市場更明確的政策方向，由於就業市場已有實質性的改善，大幅降低美國經濟前景的下行風險，聯準會將於今年稍晚開始放緩量化寬鬆購債規模，並於明年中結束QE，這項政策宣示雖造成單日股債匯市有明顯的波動，美國十年期公債殖利率升至2.35%、創15個月來高點，但從經濟基本面的長期趨勢來看，美國經濟可望回歸於長期的上升軌道，聯準會此次調升了2014年的經濟成長率預估區間，由原先2.9%~3.4%區間調升為3.0%~3.5%的水準，失業率預估也下修至6.5%~6.8%。富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人肯特．伯恩斯表示，聯準會政策的轉變比預期來的早一點，但能夠提供政策上的指引，我們對於該政策轉變抱以正面的看法。我們不會希望聯準會政策突然性的逆轉，例如回收市場資金或是升息，那將導致金融市場混亂。目前聯準會正試圖透過聲明方式讓市場了解，他們將逐步改變政策方向。因此，無論是未來幾個月或是幾個季度，聯準會將依據經濟數據的變化，包括失業率及部分重要經濟指標，作為政策判斷依據。

肯特．伯恩斯表示，聯準會政策轉變意味經濟將朝向更為樂觀的方向前進，這對於公司債部位將有正面支撐。近期美國公債殖利率的大幅跳升，使市場擔憂債市投資前景，然回顧過去，高收益債與浮動利率貸款和公債之間呈現低度或負相關性。與其他債券資產相比，公債利率上揚對這兩類資產的影響極為輕微(詳見表一)。且從債信面來看，整體公司債市違約率仍處於長期低點，基本面相當穩定。公司債以外的債券市場，如美國與美元以外的新興市場債券，其所對應的並不是美國公債殖利率曲線，主要的影響在於美國利率的變化與其他國家利率的相關性，而非基本面有所改變。因此，近期這幾類債券因聯準會政策不確定性所造成的回檔整理，應視為技術性調整，並為逢低買進的較佳機會。

新興債匯市短期波動可視為買進機會

在擔憂美國聯準會即將縮減量化寬鬆規模之下，債市走勢相對震盪，資金相繼退場觀望，新興國家債券型基金結束連續50週淨流入，但根據EPFR統計截至6/12，累積今年淨流入規模仍有近200億美元，僅次於浮動利率債及投資等級公司債基金。富蘭克林坦伯頓全球債券總報酬基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人麥可．哈森泰博表示，近期金融市場又再次出現無差異性抛售和短期性恐慌所造成的波動。這種市場價格被扭曲的短期現象終將回歸到正常化，而現階段的回檔可視為很好的投資機會。我們預期許多新興市場將受惠於較為穩健的基本面和工業國家量化寬鬆政策帶來的資金行情，尤其看好低負債壓力、高成長，以及決策者能預先調整財政、貨幣和金融政策的許多新興國家，如新興亞洲、部份拉丁美洲以及歐洲國家等。這些國家仍提供較高的短期殖利率水準，而且貨幣價格也被低估。

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