歐洲央行利率決策會議

市場料降息一碼至0.5%，具高殖利率之新興債市可望再受惠

聯準會利率會議甫結束，市場還在探討美國結束量化寬鬆政策的可能性，但另一方面又要面對歐洲央行的利率會議，目前大多數國際券商及投資銀行均認為降息一碼至0.5%歷史低位的可能性極高。富蘭克林坦伯頓全球債券總報酬基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人麥可．哈森泰博表示，美國經濟成長雖低於長期平均，但情況已有穩定下來，不論在國內經濟、實質生產都持續進步，預估今年可達1.5%至2%的成長速度，但歐元區可能面臨經濟衰退的困境，去槓桿過程尚未結束，歐元區多國聯盟的政治情況也使得政策實施受到阻力，目前仍未有完善解決歐債問題的方法，雖然情況已較前幾年大幅改善，但相對之下，歐元兌美元走勢仍偏弱。

歐洲央行有機會再降息，資金可望流向其它體質佳的歐洲國家

自四月利率會議結束之後，歐洲央行總裁德拉吉就表示將在必要時維持寬鬆貨幣政策，市場便開始揣測五月降息的可能性，隨後一些官員表示將考慮利率調整、歐洲的經濟數據亦顯疲弱，包括德國四月份製造業採購經理人指數又再度落入萎縮區、最新公佈的經濟信心已連續兩個月下滑，加深五月歐洲央行降息的可能性。

然而，美銀美林證券於四月底的報告中認為，歐元區公佈的經濟數據令人失望，歐洲央行確實有機會降息，但若此次未如預期降息，表示歐洲央行會傾向再觀望一段時間，以確認成長動能，預期六月甚至第二季的利率會議仍有降息50個基本點的可能，並會再度調降經濟成長預估值，這並不利歐元兌美元的走勢。

哈森泰博認為歐洲仍具投資潛力，只是出現在歐元區以外的中東歐洲及北歐，這些國家多數經濟體質穩健且負債水準低，沒有經歷像歐元區大規模去槓桿的問題，政策決策者能依各國總體經濟環境適時調整進行政策調整，較高的殖利率可望持續吸引資金流入，看好瑞典、挪威等成熟國家貨幣仍具投資優勢，匈牙利所具備的轉機題材亦可期待。

低利率環境下，具利差優勢之債市將續獲青睞

過去一段時間市場還在爭論是否會出現偏緊的貨幣政策，但目前全球成熟國家仍是持續寬鬆，包括日本採取了量化及質化的寬鬆貨幣政策以刺激經濟及達到2%的物價水準，美歐也還是持續印鈔票，在低利率環境之下，投資人對高殖利率商品偏好度仍高，除了許多中東歐國家之原幣政府公債擁有相對較高的殖利率及匯兌收益外，而以去年七月歐洲央行降息之後各債市表現來看，又以新興債市表現最為突出(詳表二)。另外，在充滿不確定風險的環境之下，穩健型的投資人也可持有部分投資級債券基金來降低投資組合的波動度。

富蘭克林華美全球投資級債券基金經理人林大鈞*分析，對於歐美國家的擔憂，像是塞普勒斯及義大利的問題，以及美國財政預算案尚未得到兩黨共識，都可能成為市場短線回檔的原因，為了維繫經濟成長，預期央行將繼續進行債券購買計劃，可望支撐投資等級債市的表現，然而，成熟國家的高負債問題降低了美、歐、日公債的投資價值，不如將焦點放在公司債市上，像英國的零售業及歐美的銀行業公司債相對具吸引力，另外義大利及立陶宛的主權債也還有漲升的空間，不需將投資視野拘泥在主要工業國家公債上。

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