美維持量化寬鬆 三類債券吸金強

聯準會料維持量化寬鬆措施，三類債券吸金強。

2013年聯準會首次利率決策會議即將於台北時間1/31公佈結果。儘管美國房市與就業市場呈現復甦跡象，但仍不足以改變現階段聯準會對於經濟前景的看法，尤其過去四個月失業率走勢停滯，通膨水準下滑，多數券商預期今年聯準會將持續實施每月850億美元的債券收購計畫，美銀美林證券(1/28)認為聯準會量化寬鬆措施有望延續至2014年。不過，儘管貨幣政策方向短期不會有太大鬆動，但是投資人對於經濟前景的樂觀預期，已領先反映在美國長債利率走勢，自2012年7月24日美國十年期公債殖利率低點1.3875%以來，已跳升60個基本點至1.9991%(2013/1/29)，該段期間花旗美國公債指數下跌1.68%，壓抑投資級公司債指數僅小漲1.20%，但具利差優勢的高收益公司債、新興市場債券、與浮動利率貸款指數則連袂收高約5%~8%(詳見表一)。富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比例投資於非投資等級之高風險債券)經理人肯特‧伯恩斯表示，我們對於2013年美國經濟展望保持樂觀看法，理由在於：一、美國消費者在削減債務上的努力已獲得成效；二、失業率緩步下滑；三、企業體質仍舊穩健；四、房市觸底且將持續改善。惟仍需留意美國已經邁入第四年赤字超過1兆美元的年度，但截至目前並未看到任何降低赤字的可靠解決方案，美國欠缺債務管理的能力，恐將為金融市場與美國債信展望帶來負面影響，故對於美國公債後市我們持以謹慎態度。

肯特‧伯恩斯進一步表示，相較於美國公債，許多美國以外的區域以及國家，尤其是新興國家，擁有較佳的財政狀況，並持續發行較高利率水準的債券；美國公司債券市場如高收益債與銀行貸款，亦持續提供合理的投資價值。

2013年債市投資留意利率風險 浮動利率貸款、新興債、高收益債吸金力強

美銀美林證券最新公司債投資人調查報告(1/13)指出，淨50%受訪者認為利率上揚風險為2013年最擔憂的變數，僅次於美國財政議題，也使得機構法人於債券資產配置呈現大幅轉變，超過40%的受訪者認為未來12個月最看好的債券類別為浮動利率貸款，美銀美銀證券表示，投資人趨避利率上揚風險的心態，使短天期的浮動利率貸款成為具吸引力的債券類別，預期2013年資金將持續流入該類資產。根據AMG統計過去一週(截至1/23)，淨流入浮動利率貸款基金規模達7.04億美元、為2011年二月以來單週淨流入次高水準，且連續32週資金淨流入，肯特‧伯恩斯表示，由於浮動利率貸款之利率會跟隨市場利率調整且存續期間短，有防禦利率走揚風險之特性，無論是長債利率走升階段或是聯準會升息年度，浮動利率是少數收紅的債券類別。另外，浮動利率貸款擁有優先的求償順位，本金回收率高，信用風險比一般公司債來的更低。

另一方面，根據EPFR統計(截至1/23)，新興國家債券型基金已連續第33週淨流入，近一週淨流入金額高達14.05億美元，同期間高收益債基金亦獲得6.20億美元的資金追捧。富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金(本基金有相當比例投資於非投資等級之高風險債券)經理人麥可‧哈森泰博表示，美國雖然暫時避開財政懸崖及舉債上限危機，但多屬拖延而且尚未做出有利於長期債務延續性的實質進展，美國債務問題未來仍將一而再地對金融市場形成干擾。放眼其他市場，新興國家債市即具備有良好的基本面，包括債務負擔低、景氣相對強勁、良好的政策等利基。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。

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