吸引資金 高收益債市超額利差收斂有空間

美國財政懸崖已過難關，加上寬鬆貨幣政策未退潮，使資金繼續往收益率較高的資產移動。富蘭克林華美投信表示，主要是今年美國或將開始實行增稅與減支等政策，預期經濟成長將維持穩中求進的速度，若要維持2%以上的成長率，勢必得延續寬鬆貨幣政策來支撐景氣，而在此金融環境下，高收益債市具有超額利差的收益空間，有機會推升殖利率表現，為投資債市的一大優勢。

根據彭博資訊，年初至今主要債市指數之中，花旗美國高收益公司債漲幅1.19%（見表一）、領漲其他債市，成為少數具漲升潛力的債市指標，另統計自去年七月底至近日，美國十年期公債殖利率走揚期間，花旗美國高收益債市指數漲幅超過7%，超過花旗全球公債指數約僅1%的表現（見表二），突顯高收益債市能分享較多的獲利機會。

富蘭克林華美全球高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券）經理人謝佳伶表示，美國製造業與房市動能持續攀升，可望帶動經濟回溫至2.5%~3.0%的水準，此時，資金堆疊效應可幫助產生資本利得，再加上市場上利率型商品供給減少，增添超額利差債券的收斂空間，高息收入也成為高收益債市的投資利基點。雖然三月前將面臨美國舉債上限、政府減支規模協商議題，但往常經驗，兩黨終將取得妥協，因此在美國房市回春及歐債尾端風險降低下，利多條件可提振高收益債發行企業之獲利表現。

謝佳伶指出，近期高收益債市的超額利差約在436個基本點，相較自1986年有數據以來平均270個基本點仍有收斂空間，與其他債市相比，高收益債市具有超額利差的相對價值，另外，去年約有六成的高收益債發行目的為再融資，使今年高收益債券到期金額下滑，代表償債高峰往後遞延，將至2015年後才有較大的償債壓力，在新債利率較低、利息壓力減輕之下，可降低高收益債的違約風險。

日前摩根大通券商預估，預期2013年高收益債市的違約率約為2%，仍低於2008年金融海嘯時期2.3%%的水準。謝佳伶認為，現階段高收益債的流動性仍佳，且偏好能源，健康醫療等利息保障倍數佳，槓桿倍數低的防禦性產業，且高收益債市與市場景氣有高度連動性，隨市場風險偏好回升及全球景氣復甦氣氛下，只要今年企業獲利狀況改善，有利於延續高收益債市多頭格局。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金最高可投資基金淨資產10%於美國144A債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。

本基金經金融監督管理委員會核准，惟不表示本基金絕無風險。本證券投資信託事業以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益；本證券投資信託事業除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。富蘭克林華美投信獨立經營管理。

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