2013 Q1 亞股投資策略

經濟與企業獲利動能復甦，佈局策略秉持內優於外、小優於大

回顧2012年亞股走勢，受到全球經濟成長動能消長、歐債問題以及美國財政懸崖議題影響，歷經了數次波段漲跌循環而收紅，多數股市甚至有兩位數以上的年度漲幅。主要股市中表現最佳的前三名分別是泰國、印度與香港股市，其中表現居冠的泰國股市漲勢達到近四成，截至12/19泰國SET指數原幣計價漲幅高達39.06%。(彭博資訊)

富蘭克林華美坦伯頓新興市場股票組合基金經理人陳韻如*分析，泰國在去年下半年遭受嚴重水患衝擊，今年以來政府各項重建支出效應發酵，加以官方調升最低工資水準進而提振民間消費動能，推動泰國股市成為2012年亞股表現大黑馬。印度股市則是受惠政府推動包含提高外資投資印度零售業持股比重限制等等政策改革，港股則因中國經濟逐漸呈現觸底回溫的基本面支撐，在第四季吸引資金流入動能強勁。

2013Q1佈局策略：內優於外、小優於大

富蘭克林坦伯頓亞洲成長基金暨亞洲小型企業基金經理人馬克‧墨比爾斯表示，2011年下半年以來，美歐國家同時受到自身財政問題影響必須進行去槓桿化動作，因此對於亞洲國家進口需求同步轉弱，所幸金融海嘯過後，亞洲各國紛紛祭出具規模的財政政策刺激經濟，並以擴大本國內需市場以及強化區域間貿易活動往來，來改善過去過度倚賴對於美歐國家出口所拉動的經濟發展模式，而這樣的政策推動效應已逐漸發酵，內需動能填補出口減弱力道，成為亞洲國家經濟成長的主要驅動引擎。

墨比爾斯進一步表示，全球經濟在2013年仍具變數，例如歐債危機對市場衝擊雖已減弱，但歐元區須要更加鞏固以減少投資人對部分國家可能離開歐元區的擔憂。至於現在投資人最為關心的美國財政懸崖問題，在基本情境假設下，預期美國不致出現財政懸崖，而是以部份展延的方式，讓經濟去適應調整。由於美國房市與消費支出都在復甦當中，預期可抵消部份財政支出減少的衝擊，美國需求的緩步回升對亞洲成長動能預期將更添助力。

墨比爾斯指出，新興市場大型股股價表現主要會受到資金流向影響，2012年國際資金雖偏愛新興市場資產，唯相對新興股市而言資金更為青睞新興債市，因此大型股可能未有特別突出的表現。然而，新興國家小型股特別是亞洲小型股，因各企業多屬民營企業，擁有自己獨特的投資利基與題材，企業營運也能及時反映市場潮流所趨，因此表現可較不受到總體經濟環境與資金流向所影響。

新興國家釋放改革紅利，朴槿惠站上青瓦台

富蘭克林證券投顧表示，歷經激烈選戰，南韓執政黨新世界黨候選人朴槿惠獲得勝選，將在明年二月出任南韓首位女總統，朴所面臨待解的問題包含成長動能放緩、扶植中小型企業發展、縮小貧富差距以及人口快速老化導致社會福利支出過高等議題。其中南韓由大型財閥驅動經濟成長的發展模式舉世聞名，但三星等大財閥卻也扮演扼殺創新與中小型企業成長的負面角色，因此解決「財閥治國」的議題，也成為新任總統首要面對的課題。

在亞洲各國當中，富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人馬克‧墨比爾斯看好南韓、中國及印度小型股，原因為這些國家正積極推動改革將使小型股受惠。以最為看好的南韓為例，推動經濟民主化(Economic Democratization)為朴槿惠的主要政見之一，由於現今南韓大型財團對經濟影響甚鉅，因此希望能讓更多公司有所表現以增加經濟多元性，新政府須透過設定交叉持股限制與股權投資上限、金融業與產業資本分離等方式，來降低南韓財閥對於整體經濟的影響性，而這樣的環境將對中小型企業有利。

另外，印度正推動吸引更多外資投資的改革，中國新任主政者習近平則將繼續推動改革、協助更多民間企業與中小型企業，小型股有望受益。

富蘭克林華美坦伯頓新興市場股票組合基金經理人陳韻如表示，亞洲小型股看好的產業類別相當多元，例如南韓電視購物營運商與生技製藥業者、印度化學產品製造商、新加坡健康醫療器材製造商等等。小型股的主要風險在於個別企業的公司治理，可能不如大型企業完善，因此基金經理團隊除實地訪查公司瞭解公司營運外，也需要採取分散配置策略以降低風險。由於亞洲小型股多為內需導向企業，相當符合現階段亞洲經濟轉向由內需推動成長的趨勢發展，建議投資人可以長期觀點投資亞洲小型股，分享亞洲國家豐沛的內需商機。

*資料由富蘭克林華美投信提供，富蘭克林華美投信獨立經營管理

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