12月全球固定收益型基金經理人債、匯配置調查

日圓淨配置指數降至20個月低點，新興國家債匯市仍並列加碼程度最高者

美國財政議題仍在協商中，所幸數據顯示中國經濟持續改善，希臘終於獲得437億歐元的援助金，市場震盪走揚。美銀美林證券每月例行之全球固定收益型基金經理人調查顯示，12月受訪經理人最看好新興國家之債市及匯市，分別為各調查區域中淨配置指數最高者，市場對美國再入市買進公債早有預期，對美元及美國公債之淨配置指數均微幅下滑，日本可能實施更加寬鬆貨幣政策壓抑日圓之淨配置指數為各類別貨幣當中最低。富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可．哈森泰博表示，歐、美、日持續釋出流動性，資金仍會流向具高殖利率優勢及經濟體質佳之國家。新興國家不僅成長動能穩健，也沒有像多數成熟國家擁有高赤字問題，部分新興國家未來甚至具有債信評等被調升的潛力，不論是債市或是匯市長期漲升行情可期，雖然短線可能因為漲勢較大而出現回檔修正走勢，但反而是投資人入市的時機。

貨幣：新興市場貨幣為加碼程度最高之貨幣，日圓淨配置指數降至20個月低點

本月全球固定收益型基金經理人調查中，各區域之淨配置指數並無太大的變化，聯準會政策與財政懸崖拉扯市場信心，美元淨配置指數小幅自前月的57下滑至56、維持在加碼區內，日本新任政府可能採無限量寬鬆貨幣政策壓抑日圓淨配置指數降至20個月之低檔，新興市場貨幣在成熟國家持續印鈔票的政策帶動之下仍維持在加碼區中 (詳見表一)，整體而言，在歐債疑慮逐漸淡化之下，經理人減碼歐元的情況已逐漸減少、減碼日圓的比重卻緩步走升。另外，在此次的調查中，分別有34%的及29%的受訪經理人認為美國財政政策及寬鬆貨幣政策將是引導2013年美元走向最重要的因子。

哈森泰博表示，美國雖然仍有債務上限及高赤字等問題，所幸經濟已呈溫和走揚，反觀日本成長動能未有明顯改善，不論是出口、經常帳或貿易帳赤字都持續惡化，預期將採取比美國更加寬鬆的貨幣政策；另外，美日利差通常與日圓走勢呈高度相關，美國經濟改善將支持十年期公債殖利率走揚。從各個面向來看，日圓相對於美元長線貶值機率高，但這反而有利於支撐日本長期經濟成長。

哈森泰博認為，充沛資金可望持續湧入亞洲資產，雖然強勢貨幣可能招致部分國家央行入市干預引起短線回檔修正，不過根據以往經驗來看，只要經濟及財政體質良好，長期升值趨勢並不會因此而改變，尤其看好韓元、星幣及馬幣。

債券：新興債市連續49個月獲加碼，2013年最看好歐洲邊陲國家及新興國家資產

就債市而言，政策利多推動資金流出傳統的避險天堂美國公債，受訪經理人對美國公債的配置由11月的中立轉向減碼，成熟國家中相對高殖利率的澳洲公債、北歐公債及經濟體質較佳的新興債市則同處加碼區，其中新興債市更連續49個月獲加碼 (詳見表二)。

另外，雖然歐洲仍有經濟成長疲弱的問題，但鑑於歐債問題處理已出現實質進展，部分投資人認為歐洲資產跌幅已深，因此有近三成的受訪經理人認為歐洲邊陲國家資產將是2013年最有爆發力的資產類別、其次則為新興市場(26%)，惟歐洲仍是全球經濟成長最大的風險所在。富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人肯特‧伯恩斯認為，展望2013年第一季，美國財政及債務上限問題將持續成關注焦點，在震盪的環境下仍必須擁有部分品質較佳的債券，惟整體而言，全球經濟復甦態勢未變，看好新興債、公司債及浮動利率銀行貸款等債市能維持良好的成長潛力，歐洲的瑞典、波蘭及挪威亦具備相對優勢，建議投資人應採取美元/非美元資產分散配置的操作策略進行佈局，以攻守兼備的投資組合配置參與全球經濟成長。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。

本基金之主要投資風險除包含一般固定收益產品之利率風險、流動風險、匯率風險、信用或違約風險外，由於本基金有投資部份的新興國家債券，而新興國家的債信等級普遍較已開發國家為低，所以承受的 信用 風險也相對較高，尤其當新興國家經濟基本面與政治狀況變動時，均可能影響其償債能力與債券信用品質。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。

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