十月國際債市回顧及展望

新興債及高收益債市連五月收紅，吸金魅力不減。

美國經濟持續改善，但受到企業財報及營運展望保守之衝擊，十月全球股市跌多漲少，資金行情卻帶動美國政府債以外的多數國際債市強勁上漲，投資等級債市、美國高收益債市及新興債市均有0.8%以上的漲幅 (詳見表一)。富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人麥可‧哈森泰博認為，美國對其財政不負責任的態度將付出代價，其中一項便包括美國公債殖利率的走升，過去因歐債問題的擔憂及聯準會持續買進美國公債，使得美國十年期公債仍有出乎預期的表現，但這種無條件的支持將降低美國進行改革的意願，美國公債並不具投資價值。新興債市不僅提供較高債息的投資機會，且相較於工業國家主權債信評級不時被降等，新興國家信評持續改善，潛在價值仍可期待。

新興債市表現優，即使去年美國債信遭降等仍逆勢上漲

十月利差型債市表現可圈可點，儘管風險偏好微幅降低，但新興債市在各項利多支持下仍有1.24%的漲幅，利多包括菲律賓及南韓等國相繼降息、中國經濟可望落底等，三大新興債市中又屬新興歐洲債市上漲1.5%最為亮麗，而西班牙順利標售公債且殖利率下滑至四月以來之低點也激勵歐洲公債指數收紅。哈森泰博表示，歐洲仍存在投資機會，但並不是在歐元區，而是像中歐及東歐這些可受惠於歐元區大規模量化寬鬆資金流入的國家，且大多這些國家並沒有經歷大規模去槓桿的問題，預期像匈牙利、波蘭等歐洲國家將成為大額資金的接收者。

哈森泰博也相當看好亞洲未來的成長性，根據國際貨幣基金最新的報告顯示，新興亞洲國家的經濟成長動能仍是成熟國家及新興國家中的佼佼者，中國經濟已經出現改善，其它亞洲國家可望同步受惠，尤其外資對亞洲資產的興趣持續增加，亞洲國家的相對優勢將推升亞幣長期漲升空間。

不過目前市場對美國財政懸崖問題抱持謹慎態度，根據美銀美林調查，十月份受訪的經理人中有逾四成的比例認為該議題為金融市場最大的尾端風險，市場也擔憂是否會出現2011年中美國債信被降等的情況。然而，根據彭博資訊統計，去年七月至八月史坦普500指數在美債上限、歐債風暴及經濟成長不確定性衝擊下最大波段跌幅達17%，但新興債市、投資等級公司債、全球政府債市同期間仍有2%以上的漲幅。

哈森泰博認為，雖然未來變數仍多，但最有可能的情況就是政治家們再把問題往後拖延，或許會有小部分的緊縮，但不太可能面臨如多數市場預期嚴峻的財政懸崖困境，短期內可減輕對經濟成長所造成的負面影響。

擇優佈局美國高收益債，石油瓦斯及通訊等產業利多將支撐漲勢

雖然美國第三季企業財報結果優於預期比率不到往年平均的七成，多數企業也對未來獲利做出示警，但花旗美國高收益債指數仍勉力收紅，各產業間表現差異亦有很大的不同，像日本軟體銀行欲收購美國電信商Sprint Nextel的正面消息更是帶動多角化通訊產業10月上漲3.84%。富蘭克林坦伯頓公司債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人貝西‧霍弗曼表示，從第三季的財報內容可以看出，美國企業仍握有眾多現金部位，對於債市投資人而言這是相當重要的，美國企業信用體質為25年來的最佳狀態，惟市場仍有眾多不確定性可能拖累高收益債市回檔修正，建議投資人仍需採攻守兼備的方式佈局，並挑選像石油瓦斯、健康醫療、通訊等具題材利多的產業擇優佈局，可望淡化市場波動對投資組合的影響。

高收益債券基金警語：由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。

本基金之主要投資風險除包含一般固定收益產品之利率風險、流動風險、匯率風險、信用或違約風險外，由於本基金有投資部份的新興國家債券，而新興國家的債信等級普遍較已開發國家為低，所以承受的信用風險也相對較高，尤其當新興國家經濟基本面與政治狀況變動時，均可能影響其償債能力與債券信用品質。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。

新興市場基金警語：本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。

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