聯準會利率決策會議 料將按兵不動

美國聯準會的利率決策會議，預定台北時間10/25公佈結果，由於上月聯準會才推出第三波量化寬鬆措施，短期內無法發揮立竿見影的效果，加上距離美國總統選舉僅剩下不到兩週的時間，預計本次會議聯準會將按兵不動，等待經濟數據進一步的釐清與動向。富蘭克林證券投顧表示，儘管美國九月失業率降至7.8%、改寫2009年來最低水準，消費者信心指數也攀抵六個月高點，但由於投資人擔心即將到來的美國財政懸崖，若未能及時提出明確且可信賴的對策，恐將衝擊明年度的經濟展望，近期財報不如預期，亦加深股市拉回整理壓力，總計十月以來史坦普500指數下跌1.80%，同期間花旗美國高收益債指數上漲0.94%、投資級公司債指數亦上揚0.85%，展現防禦特性。(彭博資訊，美元計價，截至2012/10/23)。此外，追蹤過去十年美國主要股債市之年化報酬率表現(詳見表一)，史坦普500指數過去十年的年化報酬率達8.01%，但巴克萊美國高收益債指數年化報酬率則有10.98%、更勝一籌，且波動風險僅為股市2/3水準，突顯債市長期穩健走揚的特性，適合作為投資的核心選項。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人肯特．伯恩斯表示，美國聯邦政府缺乏可信賴的財政赤字解決方案，是現階段擔心的頭條風險，預期在就業市場尚未顯著改善之前，聯準會的寬鬆政策不至於有重大轉變。惟留心的是，貨幣政策並非解決經濟問題的萬靈丹，且政策有邊際效益遞減之情形，更重要地，當貨幣政策時間拉長，對於經濟成長的負面影響及利率上揚風險也會逐步增加，基於此點，我們對於美國長期公債持以謹慎看法。

肯特‧伯恩斯認為，相較於美國聯邦政府至今對財政問題毫無進展，企業端則早已著手調整財務結構，根據瑞士信貸統計，目前美國企業的自由現金流量佔GDP比重來到4.7%，接近歷史高點，而企業的槓桿倍數多已降至兩倍以下，石油瓦斯、製藥、零售產業的槓桿倍數甚至不到一倍，顯示企業的信用體質健康，足以支撐公司債市表現，惠譽信評機構公佈九月美國高收益債違約率下滑至2%，低於八月的2.2%水準，顯見企業債信無虞，輔以全球低利環境的資金浪潮，預期高收益債市仍將維持長多格局。

攻防策略並重 穩健分享公司債市續漲契機

自2008年金融海嘯以來，高收益債市已維持四年多頭光景，且漲勢犀利，但對照於上一波多頭期間(2003年~2007年)，仍有溫和增值空間，富蘭克林坦伯頓公司債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人貝西‧霍弗曼表示，由於當前美國企業信用體質為25年來的最佳狀態，且受惠低利環境，可望降低投資人對風險貼水的要求，預期價格仍有溫和增長機會，惟需留意企業財報展望與年底的財政懸崖議題，恐影響短期市場的投資氛圍，現階段策略建議攻防並重，除了積極掌握石油瓦斯、健康醫療、通訊等產業公司債的併購題材，並增持B級公司債的配置，提升整體收益外，投資人亦須著重風險的控管，透過美元公司債的佈局，期以淡化國際匯市波動對資產價格的影響。

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