九月暨第三季國際債市回顧及展望

主要債市第三季全數收紅，第四季新興債市旺季行情可期

成熟國家央行連袂釋出政策利多，歐洲央行宣佈附帶嚴格條件下的無限額公債收購計畫，聯準會推出第三波量化寬鬆政策直到就業市場有所起色，日本央行亦擴大增加資產收購規模至55兆日圓，激勵資金持續流向風險性資產，利差型債市表現尤其亮麗，歐洲高收益債市、新興債市及美國高收益債市九月均有1%以上的漲幅，新興債市當中又以亞洲債市漲逾2%表現最為突出（彭博資訊，至2012/09/28）；以季度來看，第三季主要債市全數收紅，即便表現相對落後的美國公債也上漲近1%(詳見表一)。富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人肯特‧伯恩斯認為，美歐核心工業國維持極低利率環境，更彰顯利差型債市之優勢，未來市場關注焦點將重回基本面，高收益債市及新興債市不僅提供較高債息的投資機會，相較於工業國家主權債信評級不時被降等，新興國家信評持續改善，發行高收益債之企業也維持相對穩健的資產負債表，未來可望持續吸金。

歐債及財政懸崖問題將成焦點，美國公債並不具投資價值

近期歐債問題又再引起市場關注，包括希臘罷工、西班牙示威及歐洲領袖對銀行業聯盟仍未達共識，不過歐洲央行已竭力鞏固防火牆；10/4日歐洲央行將召開利率會議，根據彭博資訊，雖然目前多數券商預期本次將維持利率水準於0.75%不變，主席德拉吉可能會提供八月所提出的債券購買計劃之執行細節，但第四季仍有再降息一碼的可能。伯恩斯表示，在歐洲央行積極作為下，歐債問題擴散的可能性已大幅降低，在通膨壓力相對較低的情況下，預期寬鬆貨幣政策將維持一段時間，其中部分歐元資產如歐洲高收益債市及新興歐洲債市挾持基本面持續改善之優勢，轉機題材可期，投資人不妨逢回檔時佈局。

另外，第四季備受關注的議題便是美國財政懸崖，根據美國國會預算辦公室預估，若到期政策無法展延，可能將拖累美國2013年經濟出現小幅萎縮的情形。高盛證券認為(8/8)，雖然選後政治協商過程可能有些顛簸，需留意市場因政治面風險出現震盪的走勢，不過預期最終財政懸崖協商結果將朝正向循環前進，出現決策錯誤的可能性不高。富蘭克林坦伯頓全球債券基金暨亞洲債券基金經理人麥可‧哈森泰博認為，美國面臨龐大的財政壓力卻未積極處理，過去在投資人對歐債危機的擔憂及聯準會持續買進美國公債下，美國十年期公債表現獲得支撐，但這種無條件的支持反而是危險的，也降低美國進行改革的意願，美國公債並不具投資價值。

美國高收益債及新興債市第四季仍有漲升行情可期

根據彭博資訊，統計花旗美國高收益債及新興債指數自成立以來各季度表現，第四季平均漲幅分別達2.01%及3.70%，尤其新興債市第四季表現平均優於其它三季、第一季也有3%以上的漲幅(詳見表二)，漲勢有機會延續至明年第一季。哈森泰博認為，新興市場將能提供潛在實質正報酬的機會，這些國家擁有較佳的總經條件，平均負債占GDP比重不到四成，而且沒有去槓桿的束縛，尤其看好亞洲國家成長前景正面，甚至優於已開發國家，又有鉅額的外匯存底，亞洲債匯市長期漲升行情可期，不過仍要留意因成熟國家大量印製鈔票帶來通膨的壓力，因此可以短天期原幣公債參與新興債市行情。

富蘭克林華美全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人謝佳伶*表示，高收益債市連續三個季度收紅之後，已累積一波漲幅，近期回檔修正屬於良性發展，具高殖利率水準的高收益債市仍享有投資優勢。在歐美債務問題尚未獲得結構性改善前，可能會壓抑投資人風險偏好程度，高收益債能以較股市低的波動風險分享企業獲利成長，在低利率與景氣溫和復甦前提不變下，多頭格局可望延續，建議積極者可伺機佈局。

*資料由富蘭克林華美投信提供，富蘭克林華美投信獨立經營管理

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