八月投信基金債市回顧及展望

近期德國財長表示支持德法強化財政聯盟和貨幣聯盟方向不變，加上美國房屋住宅及零售業數據好轉，美國褐皮書揭示美國經濟持續擴張，投資人期待聯準會主席柏南克談話，眾多正向訊號激勵資金向風險性資產靠攏，增加利差型債市吸金魅力，亦推升高收益債券績效表現。富蘭克林華美投信表示，八月份以來國內已核備的137檔境內債券型基金中，跨國組合型債券平均上漲0.52%，國內債券型平均小漲0.01%，海外投資等級債券小漲0.07%，海外高收益債券型平均漲幅為0.85%，成為上述四大類型中表現最為突出的類型；今年以降，上述四大類型中仍是以海外高收益債券型基金平均漲幅8.80%最為亮麗。（見表）。

各次項類型中，八月以來漲幅列居前三名者分別為海外高收益債券全球型基金的0.99%、海外高收益債券新興市場型基金的0.94%，以及跨國組合型高收益債券型基金的0.89%；今年以來報酬率前三強基金類型亦同。富蘭克林華美投信表示，八月為歐債消息的空窗期，市場靜待政策作多訊號，資金持續靠攏具固定收益特性及利差佔有優勢的高收益債與新興債券型基金，因而同步推升資產價格與基金規模。

富蘭克林華美投信認為，歐洲央行及歐盟領袖支持鞏固防火牆的態度不變，基本上仍朝財政與貨幣聯盟整合計畫進行，惟因歐洲銀行穩定機制至今尚未出現較明確的執行措施，因此九月份的歐盟財長會議及G20會議成為年底前歐債危機是否舒緩的風向球；另外，無論美國是否再釋出額外激勵措施，但延續當前低利政策的承諾不變，輔以近期美國房市漸入佳績，可望成為支撐美國溫和成長動能的一大碁石至於新興市場，短期雖可能受外在變數干擾，影響資產價格表現，但由於新興國家的財政體質較為健全，負債占比GDP比重偏低，較有空間施展偏向寬鬆的財政與貨幣政策，加上許多新興國家積極朝向經濟轉型，增強內需動能，以及多數新興公債擁有較高的殖利率水準，可望吸引長期資金進駐。

富蘭克林華美投信表示，眼前全球景氣有待觀察聯準會及歐洲央行政策下一步動向，企業半年報也將成為市場關注焦點，建議投資人可以債券資產作為主軸，依照投資屬性的差異，積極者可以海外高收益公司債券型基金作為首選，穩健型投資人可以跨國組合型債券基金作為核心，以更穩健的方式掌握債市長期利基的空間。

歐美政策為觀察指標 多元債券組合與高收益債為首選

市場多預期歐美政策方向持續偏多，輔以近期美國第二季經濟成長率上修至1.7%，資金面看好美國公司債券後續漲升潛力。富蘭克林華美富蘭克林全球債券組合基金經理人王銘祥表示，與歐盟政策尚待觀察執行效果下，美國財政籌碼偏多、經濟復甦相對穩健，對企業較具備刺激作用，當企業獲利維持穩定，債務得以延緩且持有現金維持正常水位之下，有助於企業信用評等轉佳，增添投資人信心，對於穩健型投資人，建議可以多元資產配置的全球債券組合作為核心主軸，分享各產業公司債的輪漲契機。

富蘭克林華美全球高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券）經理人謝佳伶表示，目前看來，美國低利政策至少將延續至2014年底，加上美元資產匯兌風險偏低，以及美國企業存在併購與籌資等利多題材，看好將持續吸引資金湧入利差型債市。海外高收益債券之所以有投資魅力，一來，目前高收益債利差距離歷史均值的550點仍存在收斂空間；二來，當美國大型企業展開策略性收購時，高收益債發行人多成為被收購目標，成功收購後的溢價機會為發債公司之債信等級增添調升空間；第三，當高收益債企業開始調整資產結構，即可減輕負債比例，並維持甚至增加現金持有部位，對債券價格揚升有所助益。

今年來，海外高收益債券新興市場型基金走漲9.58%表現居前。富蘭克林華美新興趨勢傘型基金之積極回報債券組合基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券）經理人林大鈞表示，新興債市投資題材多元豐富，今年來金融市場雖震盪起伏，亞洲債市漲幅仍超過一成，另外，新興亞洲國家彼此間的經濟連動性高，任何一國的政經局勢皆可影響他國市場走勢，如本月穆迪信評調升南韓主權債信評等Aa3，除了對新興債市提供支撐力，鄰近國家如印尼、菲律賓、新加坡等皆有利多題材受惠。另外，新興國家債務負擔相對偏低，相較之下，償債壓力低於成熟國家，新興債市的殖利率空間有所可期。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金最高可投資基金總資產10%於美國144A債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。

本基金經行政院金融監督管理委員會核准，惟不表示本基金絕無風險。本證券投資信託事業以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益；本證券投資信託事業除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。富蘭克林華美投信獨立經營管理。

(本文由富蘭克林華美投信提供，索取資料與諮詢專線︰0800-088-899，網址 www.FTFT.com.tw。)