投資重攻守 高收益債券型掌握股債利多

金融市場渾沌的氣氛困住不少投資人，一邊是壓力沉甸甸的歐債疑慮，一邊又是頗具希望的經濟回穩、企業獲利揚升，富蘭克林華美投信表示，現階段的投資策略注重防禦也要保有攻勢，高收益債市因具有較股市低的波動度又可間接分享企業營收上揚的多重優勢，可望協助穩定投資軍心。

近期歐債消息再度成為市場關注的焦點，歐元區債務危機所帶來的高市場波動，可能影響高收益債市的短期表現，不過，經風險調整後的基礎上，以及違約率維持在平均水準之下，高收益公司債仍保有相對投資優勢。此外，若歐債議題一旦有所淡化，市場規避風險氣氛下降，資金可望回流風險性資產。

看好高收益債市中長期潛力，以及提供投資人多元資產組合配置選擇，富蘭克林華美投信結合富蘭克林坦伯頓債券團隊優勢所發行的首檔全權委託富蘭克林坦伯頓投資管理有限公司操作的「富蘭克林華美全球高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券基金）」將於6/15展開募集，總規模達200億元。

富蘭克林華美投信於6/7舉辦新基金發表會，並特別邀請富蘭克林坦伯頓固定收益團隊副總裁暨公司債基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券基金）經理人貝西．霍弗曼*（Betsy Hofman）來台，與富蘭克林華美全球高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券基金）經理人謝佳伶，為投資人一解全球高收益債市的獲利契機。以下是經理人的解析摘要：

低利環境下的全球高收益債市投資契機

高收益債與其他的資產不同在於，具備收益與成長的雙重特性，因此能夠分享股市上漲階段的成長動能，又能在股市下跌期間，倚賴固定收益特性，獲得較佳的下檔保護。回顧過去25年，全球金融市場歷經多次震盪洗禮，但同期間摩根大通全球高收益債指數年化報酬率仍有9%，與股市相當，但波動風險卻僅約8%，是史坦普500指數的一半，如此特質，加上全球邁入高齡化社會與低利環境趨勢，受青睞的程度也反應在歐美高收益債市的規模之上，截至2011年底（摩根大通統計），美國高收益債市值已經突破1兆美元水準。

企業保有良好獲利能力 違約率處相對低點

預期今年美國經濟將保持約2%的溫和成長步調，美國失業率也從9%以上的水準回落至8.2%，房市數據並顯示房價逐漸回穩，多項經濟指標持續好轉，有利高收益債表現。值得留意的佈局機會尚有部份高收益等級的公司成為資本化較高、品質較高的投資等級企業收購目標，尤其近期一些評等較高且擁有高現金水位的能源公司展開戰略性收購，例如雪佛龍及能源探勘及生產公司阿帕契（Apache Corp）近期的收購計畫，也將推升被收購公司的公司債券價值。

高收益債市經過數次金融事件洗禮，尤其2008年金融海嘯，反而帶動許多企業重新檢視並整頓財務體質，受惠低利環境與融資條件改善，高收益債發行人多採取展延或償還債務的方式，大幅降低負債比例，並保留較高的現金部位，富蘭克林坦伯頓債券團隊預期此良性循環可望延續，領先指標危機債券比重已連續28個月低於2%水準的水準（摩根大通統計至2012/3月底），未來2至3季違約率將維持在相對低檔。

規模大、流動性充足且成長穩定 突顯美國高收益債市優勢

美國高收益債市持續成長，規模已超過1兆美元，為全球最大的高收益債市，約是歐洲高收益債市規模的五倍（2012年規模約為2,300億歐元），全球大型且保守的機構法人，例如保險公司、退休基金等持續增加高收益債的投資部位，顯示該資產類別深具吸引力，也較受長期投資的機構法人青睞。

高收益債與其他資產類別相關性較低，提供投資人分散投資的另項選擇，進一步觀察過去20年，當經濟趨緩或衰退時期，高收益債表現通常優於股市，但金融市場一旦反彈，高收益債的績效也不遜於股市。比較各類資產風險、報酬特性，高收益債（摩根大通全球高收益債指數）平均年化報酬率與股市（史坦普500 指數）相當接近，但波動風險卻遠低於股市，大幅提升該類資產的吸引力。

現階段佈局策略 減歐債、重能源產業 看多國際型企業

富蘭克林坦伯頓全球高收益團隊持續看好能源領域，能源產業比重佔美國公司債市首位，可選擇的投資標的相對多元，同時擁有雄厚資產並具備併購題材。經理團隊於建構投資組合時，採取由下而上的選股策略，精選優質標的，並不會因此侷限於產業與區域。

另外，考量近期歐債危機持續干擾歐洲市場，且未來不確定性仍高，在高收益債市的佈局策略傾向減碼歐洲高收益債。經理團隊看多營運觸角較廣的國際型企業，例如經理團隊對澳洲的礦業公司FMG相當感興趣，是著眼於該公司持續供應中國礦產資源，另一個投資標的Royal Caribbean總部雖設於巴哈馬，但該公司卻以北美作為主要營運重心，如此的佈局策略在於經理團隊觀察到許多國際企業的營收來源多元，受到單一國家影響的程度有限，有利於降低風險。

富蘭克林坦伯頓債券投資團隊 引領縱橫高收益債市

富蘭克林坦伯頓基金集團自1977年起開始操作免稅債券基金，債券投資經驗豐富。管理全球3,165億美元債券產品（彭博資訊，迄2012/3/31），有助於投資人爭取較優惠的報價及節省交易成本，其中高收益債相關資產規模超過100億美元。

富蘭克林坦伯頓固定收益團隊在全球擁有超過100位的投資專家，而隸屬於固定收益團隊架構下的富蘭克林坦伯頓全球高收益債團隊，於公司債市的研究、資產管理與交易等經驗超過30年，集團雄厚全方位的資源奧援下，有助於即時掌握股票與債券團隊的多元與深度觀點，以長期基本面的研究與方法，尋找出未來3至5年間具有潛在投資價值的優質標的，並長期持有，投資組合的週轉率相對較低、約為30%。。

富蘭克林坦伯頓全球高收益債團隊著重於企業基本面的分析，秉持實地探訪的集團精神，更會實際與各企業的管理團隊會面，以深入了解個別企業的營運狀況以及體質是否健全，近期投資團隊中一位成員飛往中國，實地考察當地一些發行債券的建築公司。投資流程嚴謹且紀律，從產業到個別企業，進行財務面與基本面的多層次篩選，能夠通過多項條件如資本結構、現金流量穩定性、盈餘展望、經營團隊、產品優勢及策略性定位等評量後的企業才能進入買進名單，最終篩選出100至150檔具有潛力的投資標的。團隊所堅持的投資紀律，能夠忽略短期市場的波動與雜音，專注於長期投資價值，持續為投資人發掘能夠創造傑出報酬的投資機會。

多重利基 盡攬高收益債市獲利前景

債券資產的投資題材豐富性並不遜於股票資產，尤其現階段全球景氣大致處於回溫軌道，偶不時有利空衝擊股市，然而，高收益債的資產特性卻能緩和負面干擾力道，為投資人穩住投資陣腳並掌握企業獲利提升的機會。

富蘭克林華美全球高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券）結合富蘭克林坦伯頓全球高收益債團隊與富蘭克林華美投信雙方於投資領域的專業經驗與品牌利基，並透過資訊平台深度的密集交流，發掘出全球低利環境下的公司債投資機會，以期為台灣投資人提供更多元的投資選擇。

著重已開發國家公司債 流動性佳、價格波動小

高收益債市成長快速，已開發市場所佔比重逼近九成（摩根大通，統計1978年至2011/12月底），發展歷史相對悠久，法律保障機制完備，相對新興市場公司債流動性較佳、價格波動較小。隨著經濟情勢好轉，企業基本面朝正向發展，亦有利於企業的獲利能力維持高檔、企業的債務體質顯著改善。

現階段高收益債利差水準仍高於長期平均值，受惠於勞動市場改善、房市止穩，美國經濟可望持續溫和復甦，支撐企業獲利，加上許多美國企業藉由低利率環境，發行較長天期債券展延債務，擁有高現金部位，有助於其度過景氣趨緩或是短期營運困難，違約率可望維持低檔。

景氣周期彈性配置，進可攻、退可守

富蘭克林華美全球高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券）聚焦於具長期基本面、定價能力佳、現金流量穩定、且有形資產豐富的產業為主，透過由下而上的擇債策略、配合景氣循環的周期，動態調整基金中各類高收益債配置，平衡整體投資組合的風險的同時，又為投資人架構出攻守兼備的完善策略，盡攬全球高收益債市投資優勢。

台幣計價加高度匯率避險 提供月配息選擇

考量國內投資人的理財習慣，富蘭克林華美全球高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券）開放投資人自由選擇配息。選擇配息，每月配息入袋，可支應生活所需或增加資金規劃空間；選擇累積、收益再投入，可望累積更高報酬率，兩種選項讓投資更加靈活有彈性。

同時該基金以台幣計價，讓投資人方便投資並享有全球化投資的優勢，基於台幣兌美元每月升貶幅度變動大，匯率避險愈顯重要，根據統計，台幣兌美元避險後的長期績效更為突出（彭博資訊，美銀美林債券指數，換算為台幣報酬率，截至2012/3月底）。

國內外債券團隊雙重控管 嚴謹投資、降低持債風險

富蘭克林華美全球高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券）以歐美優質公司債為主要投資範疇，網羅企業獲利增長、債信升等所創造之資本利得下的潛力與高殖利率收益機會，並能因應不同經濟與利率周期環境，靈活調整投資組合，透過產業與國別的分散佈局，期以達成報酬與管控風險的雙重目標。

如此嚴謹又靈活的投資流程源自資產管理經驗逾60年的富蘭克林坦伯頓基金集團堅持的管理精神，全權委託模式讓國內投資人透過一檔基金，同步享有富蘭克林坦伯頓投資管理公司與富蘭克林華美投信兩組固定收益團隊服務，為投資人在眾多可投資標的中，去蕪存菁，零時差監控市場動向，降低持債風險。

*以上資料由富蘭克林證券投顧提供，富蘭克林證券投顧獨立經營管理。文中所提及之個股僅為舉例用，非為個股之推介，亦非本基金當然持股。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金最高可投資基金總資產10%於美國144A債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。

本基金經行政院金融監督管理委員會核准，惟不表示本基金絕無風險。本證券投資信託事業以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益；本證券投資信託事業除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。富蘭克林華美投信獨立經營管理

(本文由富蘭克林華美投信提供，索取資料與諮詢專線︰0800-088-899，網址 www.FTFT.com.tw。)