政策想像加持 第二季以來中國股市逆勢上漲

中國股市自三月底來，與全球多數股市呈現不一致的調整步伐，值全球股市受制於歐債問題疑慮加深，且美國經濟數據顯現多空錯綜訊號，而陷入漲多拉回之際，中國股市卻表現相對強勢。富蘭克林華美中國消費暨中華基金經理人游金智指出，第二季以來，全球股市相對的強弱表現可能正反應國際資金於各區域間的流動和調整，歐美近來各有不同程度的負面訊息出籠，惟觀察上證綜指、香港恆生指數和恆生中國企業指數均有領先新興股市打出底部的跡象，由於目前中國股市的本益比和股價淨值比，都處於歷史的偏低水準，中國股市的上檔空間可期。

經濟、政策和改革三大動力支撐陸股表現

富蘭克林華美中國消費暨中華基金經理人游金智指出，中國股市近來表現強勢，主要來自三大向上推升的動力來源，包括：1.市場預期隨著經濟落底，企業盈餘成長已處下降循環末期；2.通膨威脅不大，政策仍有運用空間；3.金融改革與創新亦增添政策想像題材，成為重要動力。

三月以來，中國經濟數據相繼出現止穩或微幅彈升現象，且在食品價格順利回降下，短線通膨壓力亦不大，中國似乎有在實現其目標，即放緩經濟以令通膨降溫，同時又不會導致硬著陸。

受到外部環境有減弱之虞，市場對中國政策偏暖的預期可能因此越來越強烈。預計將來會有更多調結構方面的財政支出，例如減稅和促進消費等政策有機會陸續出籠。另外，對於興建中的基礎建設和保障房項目，亦可能加強其信貸，如允許部分融資平臺進行貸款展期等措施。

新增貸款規模可能於五、六月再次彈升

游金智表示，四月份的新增貸款規模有低於市場預期的可能。不過，新增貸款的下滑主要來自銀行存款大量減少，在部分銀行貸存比指標偏高下，約束了銀行的放貸能力，且四月份包含了兩個小長假，使得實際工作日較少。由於政策上支持信貸適度增長的基調已定，不預期整體信貸寬鬆的趨勢將有所改變，就整個第二季，在四月新增貸款規模偏低下，五和六月份的數據應可見到明顯反彈，呈現和第一季類似的情況，亦有利中國股市持續彈升。未來政策的著力點可能在加大對在建、續建項目和小微企業的信貸支持力度，加以居民的中長期貸款在房地產交易量回穩下，可能有所增加，均有利於恢復信貸規模的成長。

看好中國消費大商機

富蘭克林華美中國消費基金經理人游金智指出，中國的城填人口超過六億人，是全球最大的消費群體之一，且消費模式極具多樣性，最近幾年，中國的消費增長速度令人矚目。未來受到結構性因素的推動，包括城市化、工資增長、社會保障體系改善、財富效應、政府支出等，中國消費市場將獲得進一步地強勁增長，尤其看好大眾消費品市場，且中西部省份的消費市場的成長力道可能更為可觀。

未來一週，將有多項重點數據即將公布，包括貿易出入超狀況、消費者物價、工業生產、零售銷售和貨幣供給增速等。由於大陸官方全力擴展內需市場，在4/2~5/4期間，商務部更首次發起全國性的消費促進活動，該期間亦涵蓋過往讓人關注的「五一」長假期間的消費情況，使得零售數據將成為接下來的投資觀察重心。

投資中國比重指掛牌於大陸及香港地區中國企業之投資比重，依規定投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，且投資前述有價證券之總金額不得超過境外基金淨資產價值之10%，國內證券投資信託基金則放寬為30%，另投資香港地區紅籌股及H股並無限制。本基金並非完全投資於大陸地區之有價證券，投資人仍須留意中國市場特定政治、經濟與市場之投資風險。

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