四月國際債市回顧及展望

主要國際債市幾全數收紅，發揮良好防禦特性 美國企業獲利將支撐高收益債市表現

華爾街流傳一句諺語「Sell in May and go away」，但全球股市似乎提前於四月發酵，在歐債疑慮及多空經濟數據交雜的干擾下走勢震盪，自去年12月開始連四個月上漲的史坦普500指數四月出現小幅回檔修正的現象，但全球主要國際債市，包括美國公債、新興市場債市、高收益公司債均全數收紅，展現良好的防禦性質。富蘭克林華美投信表示，美國公債仍被視作是安全性資產，在市場震盪之時易獲避險資金進駐，但美國十年期公債殖利率不到2%，投資價值並不高，且美國長期赤字等結構性問題仍未解決；長線仍看好具利差優勢的美國高收益公司債及新興市場債市，不僅波動較股市低，也可同樣享受企業及新興市場成長動能。

高收益債市波動低於股市，穩健型投資人可伺機進場

四月市場動盪又起，西班牙籌資情況、歐洲政治的不確定性、全球經濟數據好壞不一加深投資人之疑慮，全球股市都出現獲利了結賣壓。不過截至4/27日止，已有逾半數史坦普500大企業公佈財報，優於預期比例達71.2%，顯示企業獲利仍然強勁，富蘭克林華美全球高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券）暨積極回報債券組合基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券）經理人林大鈞表示，美國企業手中握有大量的現金部位，且資產負債表穩健，企業體質已較幾年前改善。目前高收益債利差雖已收斂到600個基本點左右，但在違約率低於長期平均5.1%的環境之下，預估利差仍有收斂的空間，輔以市場分析師對美股獲利成長的預估值持續上修，公司管理階層對未來展望亦顯露正面跡象，企業獲利應能持續成長，有利高收益債市表現。

林大鈞認為，雖然股市是企業獲利成長最直接的受惠者，但未來市場仍具不確定性，尤其是歐洲帶來的頭條風險仍難避免，勢必會造成股市的波動。回顧過去十年，高收益債券的年化報酬率幾乎是全球股票的兩倍，但波動風險卻少了1/3，可算是相對穩定的投資標的，加上今年以來高收益公司債發行量有下滑的情況，但資金卻源源不絕的流入高收益債券基金，供需不均更加支撐高收益債價格，產業上相對看好能源、原物料、媒體、通訊等公司債的投資機會。

新興債市基本面佳，以低利率風險參與經濟成長動能

新興債市也有相對出色的表現，花旗新興債券指數四月上漲1.5%，降息利多支撐拉美債市上漲2.11%，即便歐元區國家仍有財政緊縮的疑慮，但新興歐洲債市展現強勁的反彈力道，漲幅達2.21%，一反過去風險意識升溫便容易隨股市下跌的走勢。林大鈞認為應以長期基本面來做篩選，部分新興歐洲國家基本面持續在改善，匈牙利雖然市場雜音仍大，但政府目前所做的改革可能是連成熟國家都尚未見到的，改革過程中難免經歷陣痛，但也將造就長期成長的潛力；另外，波蘭能安然度過金融危機並維持正成長，更顯示其經濟體之韌性，建議投資人可留意這類長期償債能力無虞，且具備高殖利率及償債能力改善題材之新興國家。

但林大鈞表示，國外資金流入、來自全球的需求及中國工資成長均可能造成物價上漲，如何在經濟成長及物價上漲壓力下取得平衡，維持合宜的貨幣政策是亞洲及其它新興國家決策者今年所需面臨的挑戰，新興市場仍有利率走升的壓力，因此仍偏好投資於存續期間較短之新興債券，共享新興經濟體強勁成長動能。

基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。

新興市場基金警語：本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。

本基金經行政院金融監督管理委員會核准，惟不表示本基金絕無風險。本證券投資信託事業以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益；本證券投資信託事業除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。富蘭克林華美投信獨立經營管理

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