四月全球固定收益型 債、匯配置調查

四月市場持續聚焦於主要國家經濟數據多空雜陳的發展，而這也牽動未來貨幣政策走向的預期。由美銀美林證券每月例行之全球固定收益型基金經理人調查顯示，有41%受訪者認為若美國沒有推出第三波量化寬鬆政策(QE3)，美元將是最主要的受惠者。在此預期下，四月受訪經理人較明顯的操作變化，乃大幅增加美元的配置，並為連續第八個月為加碼狀態。且在經濟狀況尚不致於壞到有立即推出QE3的急迫性下，受訪經理人對主要債市的配置大多較前月降低，僅新興債及北歐債被置於加碼區。富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人肯特．伯恩斯表示，近期市場再度擔心西班牙債務問題，導致資金流往美元及美國公債避險。但當美國十年期公債殖利率跌破2%以下，而通膨率卻超過2%時，就應思考美國公債是否還具備避風港角色？建議投資人在債市配置上可採取：以短債降低利率風險、以其他更高息公債市場爭取收益空間、廣納美元及原幣債券以穩健分享匯兌機會三大原則，分享全球低利環境下之債匯市行情。

貨幣：美元淨配置指數追平前高紀錄

近期在美國經濟數字多有驚喜出現下，美元資產受青睞度增加，本月受訪者對美元的淨配置指數由上月的59躍增至64，不僅追平前波高點2010年三月時之紀錄，而且為連續第八個月為加碼狀態。對歐元及日圓的配置指數則均降至37的減碼區水準，雖然新興國家貨幣配置也由68降至61，但仍與美元列為前兩大被加碼的貨幣族群(詳見表一)。富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可‧哈森泰博表示，由於歐元區及日本比美國較有延續寬鬆政策的必需性，因此就供給面考量，可望支撐美元相較歐元或較日圓更為強勢。惟就債市投資策略，美元資產除了直接想到的是美國政府債或公司債外，還有部份新興國家政府或機構所發行的美元計價債券值得留意。尤其是部份拉丁美洲或歐非中東等商品國家所發行的美元計價債券，償債能力即可望受惠商品收益增加而提升。近期因歐債疑慮再起，根據EPFR統計，截至4/11當週，新興國家債券型基金總計出現小幅淨流出9千9百萬美元，但強勢貨幣(通常指美元)計價債券之新興債型基金則仍淨流入2.36億美元，突顯資金對美元新興債資產之偏好仍強。

債券：連續41個月加碼新興債市

四月因市場對美國下波量化寬鬆政策之期待降溫，因此受訪者對主要債市之配置多有降低現象，其中對美國公債之淨配置指數由上月的50中立值降至48的減碼區、對歐元區及日本公債之淨配置則均降至41的水準、對新興國家債市之配置則由60降至54，但比較絕對值，仍是受訪債市類別中，配置指數最高者，並且為連續第41個月被加碼(詳見表二)。麥可‧哈森泰博表示，其實並不希望見到有第三波的量化寬鬆，因為資金泛濫已造成扭曲現象。如果聯準會因為景氣已趨於穩定而沒有進一步的寬鬆政策，那麼可能使殖利率在低檔區的美國公債承壓，但可受惠美國經濟成長及政府償債能力提升的新興債市，則可望展現投資吸引力，特別是對新興亞洲來說，南韓、印尼、菲律賓均位處債信升等及經濟成長的軌道上，兼具貨幣升值及債信升等題材。另外，若聯準會是因為通膨壓力增加而沒有第三波量化寬鬆，那麼投資策略上可再著墨於與通膨連動的商品資產，尤其拉丁美洲及歐非中東國家不乏商品生產國債匯市可望受惠。因此整體而言，新興債市可說集合經濟面、利率面、債信面及商品面等多項優勢題材。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。

富蘭克林坦伯頓全球債券基金：本基金之主要投資風險除包含一般固定收益產品之利率風險、流動風險、匯率風險、信用或違約風險外，由於本基金有投資部份的新興國家債券，而新興國家的債信等級普遍較已開發國家為低，所以承受的 信用 風險也相對較高，尤其當新興國家經濟基本面與政治狀況變動時，均可能影響其償債能力與債券信用品質。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。

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