高油價激發能源股投資熱
經濟部於2012/4/1宣布,自4/2零時起取消油價減半緩漲措施,國內油價一次補足中油過去吸收漲幅的六成,調升後,汽油售價將來到歷史次高水準,中油平均調漲幅度高達10.7%。富蘭克林華美天然資源組合基金經理人胡志豪*指出,近期油價飆漲的原因包括,美國對伊朗發展核武進行制裁,美國在去年底宣佈制裁伊朗法案,凡是與伊朗央行進行石油相關交易的銀行、企業或政府,都是美國制裁的範圍,將不得再與美國金融體系往來,而歐盟計劃7/1起禁止伊朗原油進口,以及近來美國經濟數據顯示成長動能增強,加以歐元區財長同意強化防火牆亦有助提振市場信心。
胡志豪*表示,全球各國同樣飽受油價調升壓力,自2012年以來,美國汽油價格一路飆升,第一季上漲約兩成,再度直逼一加侖四美元的歷史新高。雖然一般民眾不免對高油價感到不滿,惟衡量伊朗局勢影響,以及原油的長期供需關係,油價處於偏高水準可能會是個趨勢,並可能對多數產業發展形成不一的衝擊,不過,高油價下,能源產業無疑是最大的受惠者。
甫結束於中國上海舉辦的第四屆亞太電力與能源工程國際會議(3/27-3/29)參訪行程的富蘭克林坦伯頓天然資源基金經理人費德里.弗朗表示,預估未來20年後,來自新興國家的需求將占能源需求成長的90%,中國和印度的需求即占新增需求的一半,而中國的能源消費將高出美國達70%,因此,亞洲等新興國家的能源消費將對油價形成支撐。另外,原油為無法重覆使用的商品,且新增產能供給僅緩慢成長,若全球經濟成長略快,即可能立即面臨原油庫存快速下降的情況,加以邊際生產成本不斷升高,長線油價有可能呈現走高的趨勢。
費德里.弗朗指出,此次和過去景氣循環不同的是,在過去景氣自谷底復甦階段,原油產能都在低檔,然而,目前沙烏地阿拉伯的產出已來到30年來高峰,OECD成員國的原油庫存來到2008年的最低水準,而石油輸出國組織(OPEC)的閒置產能亦在過去幾年來的相對低檔,若是未來需求回升上來,將令原油供應更偏吃緊,且較不易應付供給面意外中斷的狀況。
戰亂和產能未達預期造成目前原油供給的緊張局面,據統計,由於葉門戰亂、北海和加拿大減產、敘利亞遭受石油禁運,及蘇丹和南蘇丹爆發政治衝突,占全球60%原油供應量的非OPEC國家,今年第一季每日約減產75萬桶。在伊朗方面,在歐美國家進行制裁核武行動下,幾乎所有的伊朗原油消費國都減少對伊朗原油的採購量,可能將使得伊朗的原油供給每天減少80至100萬桶。
費德里.弗朗進一步表示,雖然沙烏地阿拉伯石油部長Ali al-Naimi3/20曾說,若有必要,可立即提高25%的原油產量。據了解,沙烏地阿拉伯的產能為每日1250萬桶,三月的每日產油量約為近千萬桶,過剩的產能約為每日250萬桶,雖然閒置產能可完全涵蓋伊朗的原油出口量,不過,亦將令OPEC的閒置產能到接近零的水準,如此一來,仍可能引發市場的緊張。另外,戰備儲油的釋出雖然可緩和短線供給緊張情緒,惟日後歐美政府仍需回補釋出的庫存,反助長未來的油價水準。
富蘭克林華美天然資源組合基金經理人胡志豪*指出,目前史坦普500能源股指數本益比在11.06倍,低於史坦普500指數的14.56倍(彭博資訊,2012/3/30),折價達24%,而之前油價高點,能源股本益比分別為2010年的16.5倍、2008年的13.8倍,在油價長線趨勢向上的預期下,能源股應能有本益比的重啟擴張行情,建議投資人可利用能源股近來拉回修正之際逢低佈局。
在佈局建議上,除了與油價連動亦步亦趨的能源生產業者外,胡志豪*指出,尤其看好油田服務類股,史坦普500油田服務與設備股指數本益比已滑落至15.65倍,明顯低於過去五年和十年平均的18.76倍和23.91倍(彭博資訊,截至2012/3/30)。由於高油價將吸引資本支出增加,產業趨勢依然可望處高成長,使得目前評價面顯得為偏低的水準。
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