富蘭克林投顧／富蘭克林2012年第二季投資策略

2012年以來全球股債匯及商品市場普遍揚升，受惠於歐債疑慮淡化、主要央行維持低利率或放寬貨幣政策，加上多國經濟數據報喜，引領資金轉進風險性資產。今年以來(至2/29，EPFR)，除美國股債市延續2011年持續吸引資金流入外，新興市場一吐去年怨氣、新興國家股票型基金已連續九週資金淨流入，推升新興股市漲幅大於成熟股市，循環性類股表現亦優於2011年表現抗跌的防禦性產業，原油價格則受伊朗緊張情勢升溫的推升而走揚。

富蘭克林證券投顧表示，第二季聚焦五大議題：(1)歐債：歐洲央行兩次的三年期再融資操作，已化解銀行業流動性壓力，且第二季歐元區主權債到期壓力將明顯減緩，危機可望暫時紓解，惟仍要留意主要國家緊縮財政對經濟造成之負面影響。(2)油價：伊朗事件造成油價急漲，儘管本波漲幅尚在可接受範圍且軟性商品價格仍低於去年初水準，但應留意情勢若惡化而引發油價驟升，恐對經濟造成負面影響。(3)景氣：預期歐元區經濟將溫和衰退、美國將溫和增長，中國可望軟著陸，惟西方國家財政改革以及金融機構信貸意願，將牽動消費及企業投資表現。(4)政策：今年來政策利多是推升風險性資產上揚的重要因素之一，第二季各國政策動態仍值得持續關注。(5)選舉：由希臘國會改選(暫定4月中)及法國總統選舉(4/22日第一輪、5/6日第二輪)結果，可觀察民眾對政府處理歐債問題之認同度。

富蘭克林證券投顧表示，歐債問題影響全球接近兩年時間，其間隨著消息面壞或好，投資人常出現明顯趨避風險，轉往公債避險，或是立即信心大增，追逐風險性資產的快速反應。展望第二季，歐債危機應可紓解，但仍將面臨政策面執行的關鍵期、高油價及經濟面考驗，因此投資不宜過於躁進也無須過度保守，建議在樂觀中，保有風險警覺(Risk Awareness)，採取『AWARE』－「Asia亞洲資產」、「W股債兼具的全面配置」、「A美洲資產」、「R利差型債市」、「E能源、科技相關」策略：側重亞洲及美洲資產、股債均衡配置、佈局利差型債市、搭配有利基之能源及科技產業，期以較低風險分享政策利多行情！

『Asia』亞洲資產：佈局具經濟及企業獲利優勢的新興亞股、加碼亞洲之全球債

富蘭克林證券投顧表示，工業國救市資金湧出，新興亞洲因具備成長動能強、內需暢旺，及政府財政狀況佳等之優勢，股、債或匯市均可望受惠資金行情。建議投資人可依風險屬性，選擇大中華或亞洲股票型基金，或是可側重於可分享債、匯市利基的亞洲債券型基金，並以有加碼於亞洲的全球債券型基金為核心配置，穩健分享亞洲成長動能及資金行情。

雖然中國下修經濟成長目標於7.5%(原8%)，但富蘭克林坦伯頓亞洲成長暨大中華基金經理人馬克．墨比爾斯表示，中國經濟能維持7%以上的經濟增速已是不錯的成長速度，中國具備充沛資金、高額的外匯儲備及低成本勞動力，且以目前約4~5%的通膨水準來看，萬一真的需要採取措施來刺激經濟，至少短期內不必擔憂通膨風險。

富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可‧哈森泰博指出，亞洲國家過去一二十年多能順利渡過景氣榮枯的循環，如印尼甚至於2008年金融風暴時也沒有經歷衰退。展望中國未來幾年可維持在7%~8%的成長率，仍是支撐全球經濟成長的強大後盾，週邊亞洲國家則是直接受惠者，看好如澳洲、印尼、韓國及馬來西亞這些可受惠於中國需求的國家，

『Well Rounded』股債兼具的全面配置：以平衡型基金穩健參與震盪走升行情

預期第二季市場易面臨漲多拉回、高油價、政策面及歐債頭條風險的考驗，市場波動幾乎已成常態，但亦創造出潛在獲利的機會，富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人愛德華‧波克認為，於波動市場中建議可採取股債平衡的投資策略，尤其金融海嘯以來，美國企業致力於修復資產負債表、現金水位充沛，企業將獲利與股東分享的趨勢增溫，因此股票方面看好具股利成長性的個股，配置兼具循環性的金融、能源類股，及防禦性的公用事業與醫療保健類股，債市則看好能分享經濟回溫及企業獲利成長機會的美國高收益公司債。

『America』美洲資產：留意具內需及貨幣寬鬆題材的美洲股市(拉美＋美國)

富蘭克林證券投顧認為，拉美各國具有堅實的內需市場與財政體質，而在貨幣政策上，如巴西積極透過降息來支撐成長動能，有利股市表現，此外，富蘭克林坦伯頓拉丁美洲基金經理人馬克．墨比爾斯表示，拉丁美洲受惠於工資持續成長、信貸擴張、社會保障支出增加和中產階級逐漸壯大，均有利於民間消費成長，同時，拉美政府鼓勵民間企業參與公共建設，促成投資支出成長支撐2012年經濟成長，建議投資人可逢回進場佈局側重民生消費及基礎建設的拉丁美洲股票型基金以掌握貨幣寬鬆、內需力道增強下的投資機會。

『Rate Spreads』利差型債市：聚焦新興債及公司債、側重利差之精選收益複合債

核心工業國家維持極低利率環境，可望驅使資金流往高利差債市，富蘭克林證券投顧建議投資人可留意具備高利差優勢的新興債及高收益公司債機會，或者選擇有加碼這類利差型債市之精選收益複合債型基金。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人肯特‧伯恩斯表示，以高收益及新興債為配置主軸，搭配部份展望佳的成熟國家公債與抵押債，可望穩健參與多元債市的輪動契機。尤其高收益公司債的發行人在金融海嘯之後已顯著改善其負債結構與流動性資產，企業償債能力持續增強，加上美國低利率、溫和經濟及通膨的總體環境，公司債市仍有續揚空間。

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金經理人麥可．哈森泰博指出，國際貨幣基金一月份報告中，預估先進工業國政府負債佔GDP比重可能由今年的107.6%再膨脹至明年的110.2%，但新興國家政府負債比則將由36.4%降至35.0%，值此投資人對政府債務負擔特別敏感時期，新興國家優異的償債基本面自可吸引資金青睞。

『Energy、TEch』能源、科技相關：看好天然資源及科技產業投資機會

富蘭克林證券投顧表示，預期跟景氣正向連動的天然資源及科技產業，可望分別受惠於高油價環境及新產品需求帶動，後市續強機會大，建議積極型投資人可酌量佈局。

富蘭克林坦伯頓天然資源基金經理人費德里．弗朗表示，依朗問題加深原油供應吃緊程度，加上全球流動性充裕，油價長線看俏，天然資源產業可望優先受惠。惟需留意依朗問題若造成油價出現過快漲幅，恐不利經濟及股市表現。美銀美林(2/28)認為，布蘭特原油若來到每桶130美元，經濟成長恐受到負面影響，建議若油價來到該價位，投資人可對股市偏向謹慎的態度。不過，能源股在油價攀高之際，表現有機會相對強勢。

富蘭克林坦伯頓科技基金經理人史肯達利表示，科技股有望持續受惠於新產品推出、公司現金充裕、資本支出回升等利多題材而續強，且從獲利面來看，預估今年史坦普500科技類股獲利年增率近二成，居十大類股之冠(彭博資訊，3/2)，再加上目前基金經理人對科技類股的持股仍偏低(摩根大通銀行，2/24)，因此對科技類股展望審慎樂觀。

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