富蘭克林投顧／二月美國各類債市回顧與展望

二月份雖有歐洲消息面持續震盪，但歐盟同意批准希臘第二波1300億歐元的紓困計畫，以及希臘取得民間債權人債務交換之協議，緩解市場擔憂，加以歐洲央行2/29釋出第二輪5295億美元的三年期再融資貸款、美國經濟動能持續增溫，第四季經濟成長率上修至3.0%水準，以及中國二度調降存準率兩碼之政策利多，延續風險性資產之強勁資金行情。根據彭博資訊統計至2/29，二月份美國債市中，以高收益債、投資級公司債、浮動利率貸款指數表現最為亮眼，漲幅介於2.28%~0.77%，同期間因風險趨避心理消褪，壓抑公債買氣，美國公債指數月線收黑0.71%(詳見表一、均為美元計價)。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人肯特．伯恩斯表示，由於美國經濟復甦跡象趨於堅實，聯準會維持低利政策以及中國支撐經濟的努力或將支撐消費與商品需求，至於困擾已久的的歐債問題，也在歐洲領袖協議出解決方法之下，緩解信用危機。回顧過去數個月，金融市場的劇烈波動乃源自於心理面的恐慌因素，而非基本面有所改變，我們因而從中尋覓到價格遭錯殺的投資機會。鑒於美國公司債與許多開發中國家之基本面朝以正向發展，建議投資人可提高利差型債市與非美元貨幣資產的投資水位，以期網羅基本面與資金行情下的漲升潛力。

美國高收益債市 資金行情加持 續漲機會可期

2012年開春以來美國高收益債市連續一、二月收紅，累積今年來漲幅已經超過5%(統計至2/29)。追蹤巴克萊美國高收益債指數1984年成立以來，若經過一、二月收紅之後，當年度的全年報酬率收紅機率可達96%，且前兩個月的累積漲幅愈大，其全年度表現則愈佳，1984年以來巴克萊美國高收益指數曾經歷七個年度年初兩個月漲幅超過5%，該七個年度之平均全年報酬率達18.26%水準(詳見表二)。

美國高收益債能夠維持強勁漲勢，除了得益於歐債消息面鈍化、美國經濟動能回升外，美國兩黨延續薪資稅減免與失業救濟補助至2012年底，化解總統大選前的政策不確定因素，而美國低利環境更是激勵高收益債市力爭上游的關鍵觸媒，根據EPFR統計至2/29，資金已連續13周淨流入美國高收益債基金，累計今年來淨流入總額逼近130億美元水準。富蘭克林坦伯頓公司債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人貝西．霍弗曼表示，高收益公司債發行人在過去幾年顯著重整資產負債結構，包括增加流動性、降低負債利息支出以及展延貸款，我們認為這些企業有能力在較低的經濟成長環境中生存，但目前市場仍然低估這些企業的營運實力。檢視各類固定收益資產類別，我們認為高收益公司債或許是被市場最為低估的債券類別，可望持續提供較佳的投資機會。產業當中可聚焦於能源、原物料、媒體、通訊等公司債產業，除了獲利穩定，固定資產豐沛外，併購題材的加持，亦有助於帶動價格上漲潛力。

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