富蘭克林投顧／日圓跌至七個月低點 長線仍有續貶空間

二月份日本央行利率會議無預警擴大資產收購規模十兆日圓至65兆日圓，開啟日圓跌勢，日圓一路跌破80元大關(彭博資訊，2/22)、突破七個月來之低點。富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可‧哈森泰博表示，日本的基本面並沒有看到任何好轉的現象，日本貨幣政策將比美國更為寬鬆，為了促進經濟成長，政府也將採取更積極的貨幣政策，為市場注入更多流動性，雖然日圓短線可能因為投機行為、資金流動變化及風險規避心態而走強，但長期仍面臨貶值壓力。

基本面及資金面均不利日圓走勢

在日本強震、美國信評被調降及歐債危機等議題引發的恐慌氣氛干擾下，日圓去年大漲逾5%、是2011年表現最為突出的貨幣之一，即使日本央行去年三度出手干預日圓漲勢仍不見成效。今年以來，市場似乎對歐債問題有所鈍化，即使希臘仍可能面臨重整危機，但風險性資產買盤不減。富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人肯特‧伯恩斯認為，市場似乎已逐漸恢復理性，開始從基本面的角度汰弱留強，經濟相對穩健的新興市場將再度受青睞，資金持續流出如美國、歐洲及日本等成熟國家的公債市場，該國貨幣走勢也會偏弱。

哈森泰博認為，除了日本經濟基本面不利於日圓走勢之外，美日利差也是決定日圓走勢的重要因素。美日利差通常與日圓呈現極大的相關性，目前美國殖利率來到相對低點，雖然聯準會承諾低利率政策，但日本經濟環境可能會更長時間壓抑日本殖利率，美日利差未來仍有擴大的機會；此外，日本多以出口產業為主，日幣貶值有利於提升經濟成長，根據美銀美林證券統計(2011/10/31)，日圓貶值10%可推升經濟成長率0.5個百分點，日本央行也傾向弱勢日圓的政策，因此對日圓看法仍偏向保守。

基本面勝出，新興市場貨幣仍有漲升空間

新興經濟體在經濟或是財政基本面上相對健全，根據國際貨幣基金預估，2013年成熟國家的負債占GDP比重仍維持在100%以上，但新興國家的負債比卻不到40%，僅約成熟國家的三分之一，這使新興國家政府具備政策調整的空間，在外在環境惡化時，仍有餘力進行經濟刺激政策，尤其是亞洲國家，像中國、印度及印尼在2008年時並未陷入衰退，過去幾十年來也順利渡過景氣榮枯，便展現了經濟強勁的韌性。

伯恩斯認為，金融市場未來仍面臨眾多風險，大波動出現的機率仍高，雖然新興市場貨幣不像日圓或美元這些避險貨幣在市場恐慌時逆勢走升，但從基本面來說仍是相對安全的貨幣，尤其亞幣仍具升值潛力，雖然新興國家在祭出一些調控措施時，會對匯率有短暫的影響，但長期來看卻不失為進場的時點。另外也相對看好北歐國家的瑞典克朗與挪威幣、商品貨幣中的澳幣及巴西里拉，這些具基本面優勢的貨幣，也將成為投資人青睞的目標。

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