投資市場的羊群效應…看懂「國王的新衣」

【聯合報╱德盛安聯產品首席陳柏基】

很久以前，有一個很愛打扮的國王，老愛穿新衣亮相，城裡的設計師已無法滿足他，後來出現兩個騙子，他們對國王保證能織出最美麗奇特的布料，只是愚蠢和不稱職的人都看不見。

國王聘用了他們，兩個騙子在空空如也的紡織機上裝忙，不久，國王派大臣視察衣服的製作情況，大臣們因為什麼都沒看到而感到害怕，每個人都欺騙國王說看到了極其美妙的布料；最後當騙子向國王獻上根本不存在的衣服時，國王雖然甚麼也沒看見，但因為不願承認不聰明，還是穿上這件衣裳出巡，最後被天真的小孩揭穿國王根本沒穿衣服。

這是安徒生童話系列裡家喻戶曉的故事。但你可能沒有注意到，這樣的情節其實也曾在投資市場上演，「國王的新衣」往往是某種羊群效應造成的自我實現。

我認為，歐洲經濟體穿的正是國王的新衣──過去兩、三年歐洲股市吸入全球各區域股市中最龐大的資金流入量，雖然經濟數據不斷證明歐洲擺脫不了弱復甦：歐元區第二季經濟放緩至零成長，失業率高達雙位數、通膨率跌至0.4％的逼近通縮邊緣。經濟數據戳破表面，加上俄羅斯與烏克蘭緊張情勢升高，更讓投資人加速看清「真相」。

但為什麼當初全球投資人願意相信有件國王的新衣？不得不承認，歐洲有個非常有說服力的裁縫師：歐洲央行總裁德拉吉。

2011年歐債危機肆虐，德拉吉力挽狂瀾，推出各項措施讓歐洲「看似」雨過天晴，就像穿上新衣的國王，但事情並沒那麼簡單。近期的數據與危機暴露真相，歐洲缺乏的是有魄力、能扭轉或幫助經濟成長的結構改革，幸好，世人認清歐洲穿著國王的新衣後，德拉吉不是童話故事裡的騙子，他立刻趕製新衣。

所以在傑克森‧霍爾（Jackson Hole）全球央行年會上，德拉吉再次倡言願意不惜一切推出新措施挽救經濟，宣誓要改變政策，這位裁縫師永遠懂得在關鍵時刻出手，而投資人要的新衣、真正能穿上的新衣，當然是QE（量化寬鬆）。

德拉吉開口後，德國10年期公債殖利率跌破1％，這象徵著另一個多頭的來臨，不只反映債券將走向多頭，歐版QE若推出，對風險資產也會正式進入另一個里程碑。