低「利」環境 三合一資產最給力

今年投資人面臨「二低一高」困局，首先是全球的超低利以及低度成長環境，讓國人最愛的配息型產品：高收益債、新興市場債和高股息股票能提供的收益與過去相比恐怕有限，預估今年收益率分別約為6%、4%至5%，以及3.5%；此外，延續去年債轉股趨勢，全球市場波動有增無減，投資人想債轉股、享受股市推升力道，首先要面臨市場上沖下洗的震盪風險。

德盛安聯收益成長基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)產品經理許廷全表示，德盛安聯研發出的「收益成長」投資組合，可望能為今年「二低一高」的投資困境解套，以高收益債、可轉債及成長股搭配選擇權三種資產，創造股息、債息與資本利得三種收益來源，三乘三投資策略成為當前追求「收益成長」的較佳選擇。

許廷全表示，這種三合一黃金比例投資，能組成「隨漲抗跌」的投資組合。

許廷全比較收益成長組合、全球高收益債和全球高息股三種資產報酬和風險即可發現，收益成長組合有三種收益來源的挹注，統計過去二年年化報酬率為15.52%，較全球高收益債和全球高息股表現為優，此外，在多重資產、風險分散的防護下，收益成長組合過去二年年化波動度為6.41，僅略高於全球高收益債，但大幅低於全球高息股，風險調整後報酬也較其他二類資產為佳(參照圖1)。

細究「收益成長」投資組合不論多空市場都有出息來源，更能有效的爭取收益，許廷全表示高收益債、可轉債及成長股搭配選擇權約占整體配置的各三分之一，其中，高收益債與可轉債有固定債息，而成長股搭配選擇權，除了能爭取現金股利外，還可以透過Coverd Call（持有現貨並搭配賣買權）賺取波動財，以2008年為例，在市場大幅波動下，賣買權所賺取的權利金收入年化約10%。

也就是說，不論市場多空，這樣的投資組合都能產生收益來源，進一步抵銷市場波動可能造成的損失。

圖：收益成長組合指數年化報酬/波動比較(%)

資料來源：Lipper，截至2014/1/31，收益成長組合指數以美林美銀高收益債券指數+美銀美林可轉債指數+美國成長指數各1/3，全球高收益債為美林美銀債券指數，全球高息股為MSCI全球高息股指數。以上指數僅為示意，非本基金實際投資組合或報酬。