新興債的「甜蜜點」

德盛安聯PIMCO債券產品首席 陳柏基

中國網球名將李娜獲選為最新出版的美國《時代》雜誌封面人物，並列入2013年全球百大最有影響力人物名單，李娜是首位躋身大滿貫單打盟主名冊的亞洲網球手，也是中國首位打入世界五強的選手。

對網球名將來說，擊中甜蜜點（Sweet Spot）是比賽勝出關鍵，甜蜜點指網球拍上最有效的打擊區域，擊中甜蜜點，不但方向準確又省力，贏面自然大。

德盛安聯旗下PIMCO新興市場債券投資總監－騰立銘(Ramin Toloui）日前訪台時以「甜蜜點」形容新興市場債當前處境，雖然全球經濟成長仍疲弱，但央行政策寬鬆，持續購債，加上新興債經過第一季修正，現在正是投資新興市場債的甜蜜點。

近年來新興市場公司債發行量增加，很多來自非常重要且成長的產業，這些標的深具價值，從需求來看，新興債近期成為「渡邊太太的新歡」：PIMCO發現日本投資人需求近期正在上升，主要是日本央行加大寬鬆政策，透過壓抑實質利率甚至日圓匯率，刺激經濟再膨脹，導致日本國內收益率愈來愈低，日本散戶投資人及機構法人紛紛投向收益較高的的新興市場，追隨許多國家的財富主權基金腳步，將資金移轉至新興市場。

為什麼現在是新興債的甜蜜點，而不是高收益債？在衡量債券投資價值時，我們通常評估目前提供的收益率，能否彌補市場波動風險，以及潛在的債券違約風險。

高收益債比較偏向與股票連動，需要的違約風險溢酬較高，除非經濟持續高度成長，不然預期資本利得空間有限，觀察過去一段時間，歐美與中國的經濟數據走弱，經濟成長速度緩慢，違約風險或信用風險較低的新興市場債券現階段相對看好。

同時，新興債提供多元化投資機會，投資人可隨投資期限或本身風險承受的程度不同，可彈性選擇偏好的投資標的。

就風險報酬的角度而言，我們看好高評等美元計價新興市場債券，並建議應在公司債與主權債間彈性布局，不過，目前新興市場公司債比主權債具有較高的收益機會，即使未來公債殖利率緩升，利差也能提供較佳的緩衝，以較高評等的新興公司債取代投資組合中波動較高的低評等主權債，能夠有效控制波動風險，並爭取較高的超額報酬。

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