康和投顧／8/25~8/29全球市場及基金展望

本週投資建議

1.美國能源資訊局8/2公佈數據顯示，截至8/15止，美國天然氣庫存較前週增加880億立方英尺至2.555兆立方英尺，高於分析師所預估的840億立方英尺增幅，也高於去年同期的580億立方英尺增幅，以及五年均值的480億立方英尺增幅。

2.8/15止，美國天然氣庫存仍較去年同期減少16.4%，較過去五年的同期均值減少17.3%，因年初冬季嚴寒令庫存降至新低的影響。EIA預估截至10月底的冬季來臨前，天然氣庫存至少需3.424兆立方英尺才能保障供應。紐約商業交易所9月天然氣期貨21日收盤上漲1.7%至每百萬英熱單位3.889美元。上週，美國天然氣日均產量較前週減少0.8%至685億立方英尺，接近七月底所創下的產量新高(693億立方英尺)，與去年同期相比增加5.7%，來自加拿大進口則較前週增加3.6%至51億立方英尺。天然氣日均消費量較前週減少0.2%，主要因為發電需求減少1.3%的影響，因上週氣溫低於平均值令冷氣用電的需求減少。 EIA預估，2014年美國天然氣日均消費量將年增1.7%至726億立方英尺，主要受到工業需求增長的帶動，2015年也將續增4億立方英尺至730億立方英尺。今明兩年天然氣產量加進口的市場供應量則預估將分別年增5.3%與2.1%，各為739億立方英尺與755億立方英尺。在能源有限的狀況下，長期而言，替代能源有其發展性，建議趁近期拉回時逢低布局，參與成長機會。

8/25~8/29全球市場及基金投資展望

股市

1.市場樂觀預期聯準會將繼續力挺經濟，激勵標準普爾500指數一舉站上歷史收盤新高，距離2,000點整數大關僅咫尺之遙；美國銀行、惠普分別帶領金融與科技股勁揚。道瓊工業平均指數8/21終場上漲0.36%(60.36點)、收17,039.49點，創7/24以來收盤新高、距離歷史收盤高點僅剩0.6%。那斯達克指數上漲0.12%(5.62點)、收4,532.10點，創2000年3月31日以來收盤新高。標準普爾500指數上漲0.29%(5.86點)、收1,992.37點，已連續第4個交易日上揚，並創下歷史收盤新高。費城半導體指數上漲0.39%(2.48點)、收639.11點，已連續第7個交易日上揚，並創7月22日以來收盤新高。FED(20)日公佈的聯邦公開市場操作委員會會議紀錄，加深央行會繼續力挺經濟的樂觀猜測，即便部份與會官員暗示FED有可能會提前升息。

2.雖然美國21日公佈上週初次申請失業救濟金人數低於市場預期，但FED主席葉倫卻仍多次以就業市況成長不均為由、繼續實施寬鬆貨幣政策。葉倫將於8/22首度以FED主席的身分在美國懷俄明州傑克森洞舉行的全球央行總裁年度聚會發表演說，而歐洲央行總裁德拉吉(Mario Draghi)也會在同一個場合發表談話。市場普遍認為葉倫到時候的說法應該會與她過去的言論相似。

3.美國21日公佈的經濟數據普遍優於預期。費城聯邦準備銀行21日公布，8月份當地製造業景氣判斷指數自前月的23.9點上升至28點，不僅高於路透社調查預估的19.2點，且是2011年3月以來新高。美國經濟諮商理事會21日公布，7月領先指標月增0.9%至103.3(2004年基期=100)，增幅高於路透社調查預估月增0.6%，已連續第6個月走揚，顯示美國本季經濟成長有望加速。全美不動產協會21日公布，7月份成屋銷售年率月增2.4%至515萬戶，為去年2013年9月以來最佳表現。

4.個股方面，美國銀行21日宣布，針對美國證券管理委員會，指控該行並未揭露不動產抵押貸款相關虧損、不動產抵押債權連動債的風險乙案，決定支付2.45億美元與SEC達成和解。美國銀行聞訊勁揚4.12%、收16.16美元。其它金融類股也同步上揚。道瓊成分股摩根大通上漲1.49%、收58.50美元。惠普勁揚5.35%、收37美元，創2011年7月以來新高。惠普12季以來，首度繳出營收成長的亮麗成績單，主要是拜PC銷售動能改善之賜。

債市

1.市場預期聯準會主席葉倫，應該會重申央行將耐心等候升息時機、美國就業市況仍不均的說法，因而帶動美國公債價格結束連續3個交易日的跌勢。紐約債市8月21日尾盤時，美國10年期公債殖利率下跌2個基點至2.41%，盤中一度升至2.45%、創8月13日以來新高；30年期公債殖利率下跌3個基點至3.19%。

2.聯邦公開市場操作委員會(FOMC)會議紀錄偏向鷹派，讓市場大失所望，大多數人都認為，葉倫論調會偏向鴿派，投資人也已將空單(即預期公債價格會下跌)回補。葉倫會在8/22首度以FED主席的身分，在美國懷俄明州傑克森洞舉行的全球央行總裁年度聚會發表演說，而歐洲央行總裁德拉吉，也會在同一個場合發表談話。根據FED 8/20公佈的FOMC會議紀錄，多名與會官員認為，倘若就業數據提前趨近FOMC預設目標，那麼把移除寬鬆貨幣政策的時間點往前挪也許是合理的做法。期貨合約顯示，投資人預估FED明(2015)年7月升息至0.5%的機率有51%，高於FOMC紀錄公佈前一天8/19的48%。

3.歐洲政府的借債利率近日驚人下降，投資人預期ECB將會出手收購金融資產，例如債券，也就是貨幣寬鬆(QE)。ECB曾說要等到今年稍後，看看現有的刺激措施(6月將利率降至歷史新低0.15%、下月開始為相關國家的銀行提供低息貸款)是否有效，才決定是否提供進一步，投資人將會密切注意ECB總裁德拉基周五在美國懷俄明州傑克森洞全球金融會議的發言。

4.歐洲政府借債成本劇降的例子，包括德國20日以零殖益率發行六月期債券，22日發行的德國10年期公債殖益率也只有0.99。美國的10年期國庫券殖益率是2.41%。過去一周來，義大利10年期公債殖益率降到2.56%，西班牙降到2.38%。借債成本降低，有助這些政府削減預算赤字和壓低稅率。投資人願意以這麼低的收益率購買公債，不僅因債務危機減緩及政府倒債的可能性大減，還有投資人心態認為買公債依舊安全。ECB今年稍後可能決定印鈔票收購債券，促進經濟成長。

原物料市場

1.美國能源資訊局8/21報告表示，7月份布蘭特原油均價為每桶107美元，是連續第13個月均價介於107-112美元之間。EIA表示，雖然石油輸出國組織(OPEC)以外國家的產油大幅增長並超過了原油需求的增幅，理應有助於壓低油價；但OPEC產油國這一段時間來供應問題不斷，導致石油市場的供應仍舊吃緊，因此使得油價仍舊在高位窄幅波動。過去12個月，布蘭特原油近月期貨的隱含波動率平均為18%，遠低於此前24個月平均的28%。 EIA指出，OPEC以外的產油增長主要是來自於美國與加拿大，兩國合計的原油產量從2012年7月的每日1,470萬桶，提高至2014年7月的1,820萬桶，特別是受到美國頁岩油產量增加的影響。此令美國的原油進口需求減少，也影響了布蘭特原油的價格，其均價2012年的每桶112美元下滑至2013年的109美元。

2.自2013年6月以來，OPEC原油日產量累計減少60萬桶，在過去13個月裡面有7個月產量都出現下滑，最主要利比亞與伊拉克政局不穩所導致的供應中斷。EIA預期今明兩年布蘭特原油均價將分別為每桶108美元與105美元。利比亞國家石油公司發言人本週表示，經過長達一年關閉之後，利比亞最大的油港將恢復石油出口。利比亞最大油田Sharara恢復生產，加上油港重新開放，使利比亞每日原油產量提高至大約56萬桶，為5月底日產量將近四倍。

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