瑞士寶盛：內需消費支撐 中國經濟成長續揚

受歐債問題餘波蕩漾轉移，中國經濟是否硬著陸問題已漸失焦，然而在今年中國政府宣布將經濟成長率下調至7.5%後，市場又再度注意中國市場。過去中國擁有「低工資-勞動成本低廉，化身全球代工廠」、「低匯率-長期壓低人民幣，推升中國出口成長」、「高需求-天然資源及商品市場的最大消費者」等三大優勢。然而這些優勢已不復見，再加上國際金融機構仍認為中國市場存在壞帳、過度投資及房市問題，風險性極高情況下，市場又開始憂心中國經濟可能泡沫化甚至面臨崩壞。

瑞士寶盛亞洲股票基金經理人石堅表示，目前中國的情況已與過去大不相同。一、勞工意識的抬頭，2008年中國政府修正最低工資水準，2011年各地工資平均增長20%以上；二、中國政府開放人民幣對外幣波動幅度擴大至1%，未來人民幣將面臨較大的升值壓力；三、從年初迄今CRB指數下跌-2.67%，天然資源類股出現近五年以來罕見的大幅修正，顯現中國對商品需求成長趨緩。石堅指出，過去的外銷優勢已逐漸凋零，目前的中國經濟正面臨轉型期，將由原先的對外貿易轉為內需消費，在這段過程中勢必會出現陣痛期，然而在中國政府有計畫的政策下，未來的經濟成長動能仍將持續上揚。

最新公佈的中國4月製造業採購經理指數為53.3%，已為連續5個月的上升，並高於去年同期水平，且匯豐4月中國服務業採購經理人指數亦創下去年10月以來新高，顯示服務業產出有實質擴張，4月份中國上証指數也逆勢上漲5.9%。石堅認為，中國工資的提升，將會刺激消費成長，政府藉由增加社會福利支出，改善貧富差距的問題，持續投入落後地區的基礎建設，縮短城鄉差距，加強交通便利性，提升消費意願，在眾多政策支撐下，內需消費儼然已成為中國經濟未來動能。此外，在通膨問題改善下，中國政府仍有相當大的空間進行財政及貨幣政策以刺激經濟成長。短期之內，中國經濟沒有硬著陸的危機，相信在年底政權轉移之前，將會有更多的利多消息釋出，維持經濟穩定成長。至於房市部份，雖會維持一貫打房政策，避免房價快速成長，但會放寬對首購族的限制。

石堅進一步強調，目前中國的股價淨值比-股東權益報酬率(PB-ROE)估值為-30%，是全亞洲最低水準，中國股市具有相當的投資吸引力。根據歷史經驗，只要恆生國企指數下跌至2個標準以下，股市則會出現反彈的跡象，近期恆生國企指數也來到此位置，代表未來中國市場反彈的機率相對較高。整體而言，瑞士寶盛亞洲股票基金經理人石堅認為，雖然中國股市無法倖免於歐債問題影響，但目前中國股市相對較為便宜，且在降息政策及內需動能強勁支撐下，投資人可考慮與中國內需消費關聯性較高的投資標的，如精品、亞洲及新興市場。

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