不確定風險升溫 錢潮力挺新興債

進入第二季，全球不確定性風險持續升高，資金明顯偏好信用評等較佳的債市，新興市場債券型基金連續三個月呈現淨流入，其中美元計價的新興債為吸金主流 (資料來源：EPFR， 2012/4/4)，也帶動4月以來美元新興債持續上漲走勢，當地計價的新興債則受到新興貨幣的拖累，近來表現受阻(見下表)。

保德信新興市場債券基金經理人李秀賢分析，今年美元新興債之所以深受資金青睞，其主要的著眼點就在於兩大趨勢：「信評調升」、「利差收斂」。隨著新興市場的購買力提升、內需消費暢旺等利多加持，2012年整體新興市場經濟成長率仍有4.6%的水準，大幅勝出成熟國家的0.9% (資料來源：JP Morgan， 2012/3預估)；展望未來，成熟國家將面臨債信持續下調的窘境，新興國家則在充足稅收與高速經濟增長的力挺下，信評可望持續調升，成為新興市場債的重要投資亮點。此外，目前美元新興市場債的平均信評約Baa3，利差水位落在347bps左右，回顧2007年時，新興市場債的信評僅為Ba1，但利差卻能低於200bps，即便是2005年平均信評剛達Ba1時，利差也是比目前水位還低(見下圖)。因此，長期而言，新興市場債的利差仍然具備收斂的空間。

美元新興市場債利差走勢圖

資料來源: Bloomberg，保德信投信整理，2003/1/1~2012/4/11。

李秀賢認為，從近期公佈的經濟數據來看，美國持續溫和復甦的預測並未改變，因此過度樂觀與悲觀的景氣預測或貨幣政策改變都是不切實際，考量年底的美國總統選舉，QE3仍是最有可能的政治選項，加上歐元區兩輪長期再融資操作（LTRO）釋放超過一兆歐元的資金、新興國家也陸續展開降息，未來一年內，低利、寬鬆的資金環境是唯一確定的事，將有利於具有息收優勢的新興市場債之吸金魅力。

李秀賢建議，風險性資產在年初以來漲幅已高的情況下，未來數週出現回檔的機率將增加，透過酌量配置於債信品質相對良好的投資級新興市場債，將可望降低整體投資組合波動度。不過仍要提醒投資人，新興市場債仍受到新興國家與企業的信用、利率風險牽動等，投資前仍應審慎考量自身的投資屬性與產品風險，再進行布局。

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