保德信／俄「世」力降臨 迎接黃金時代

2012年開春俄羅斯RTS美元指數表現不同凡響，一月份漲幅達14.14%，統計該指數自1995年成立以來，可發現當年度元月份若是上漲， 不論上半年或下半年都有機會延續漲勢，整體上漲機率相當高，全年平均漲幅逼近 60%。 因此，由今年元月的表現來看，2012 年俄羅斯股市的前景將值得期待！

資源、內需、WTO 三大利多撐場面

俄羅斯今年行情看俏，不僅有歷史數據支撐，實質面上，保德信大俄羅斯基金經理人林如惠指出，資源、內需以及「WTO」入世行動的加持，造就俄羅斯在經濟與股市上，中長期的利多效應。首先，2011年俄羅斯石油產量比2010年增加1.25%，持續坐穩世界最大石油生產國的位置，未來10年，產量可望維持全球第一(資料來源：俄羅斯能源部，2012/1/2)，在新興國家日增月盛的強烈需求，以及中東地緣政治事件影響，油價的下檔支撐將越顯強勁，俄羅斯的資源國家地位也愈形重要。同時，豐富天然資源帶來的出口收入，快速提升俄羅斯的人民所得，根據世界銀行統計，俄羅斯的人均所得在2010年時已經超過4,000美元，不僅相較全球平均水準為高，更居金磚四國之冠 (資料來源：世界銀行，2011/12)，尤其俄羅斯人將76.6%的收入用在消費上，因此高盛證券預估，俄羅斯零售產業成長動能於2010年~2012年間高居全球之冠。在資源、內需強勁成長下，2011年俄羅斯企業的預估獲利成長率將超過30%(資料來源：IBES，2011/11)

「入世」加持　經濟股市大有可為

儘管俄羅斯企業擁有良好的前景與獲利，但以往受限法規環境、資訊取得等因素，股價本益比卻是金磚四國最低中，甚至不到另外三國的一半水準(資料來源：Bloomberg，2012/2/21)。林如惠表示，這種情況在今年夏天，俄羅斯加入WTO(世界貿易組織)後，將獲得大幅的改善。由於在WTO的架構下，俄羅斯需要大幅鬆綁外資投資限制，加上遊戲規則更加透明，可望吸引更多外資流入，企業競爭力也將獲得提升；世界銀行經濟學家就預測，未來10年，俄羅斯受惠於外國資金直接投資增加(FDI)、關稅降低等因素，中期GDP可望提升3.3%，長期更將因此為俄羅斯帶來11%的GDP成長(資料來源：世界銀行，2011/12/01)。股市的評價也有機會仿效中國經驗，在資金湧入下，推動本益比上調，股巿後勢大為看好。

林如惠表示，看好俄羅斯，更不能忽略周邊國家，事實上，由俄羅斯與周邊國家組成的「大俄經濟圈」，在經濟上各有其獨特優勢、互蒙相利，更讓這個共榮圈成為耀眼的潛力巿場。例如，位於歐亞經貿樞紐的土耳其，其優質的人口結構、潛在的收入成長有利其內需發展；波蘭識字率達99.8％，低廉且高素質的勞動力吸引美國、西歐企業進駐設廠；其周圍的各國，大俄羅斯多元化的經濟實力也正代表著其投資魅力。

然而，提醒投資人，大俄羅斯地股市仍有一定的風險，除了易受能源價格波動以外，由於大俄羅斯地區屬於新興市場，整體區域的流動性風險也要留意。政治方面，去年12月俄羅斯議院選舉，執政黨勝選的席次大降，加上街頭示威抗議選舉弊端，讓人擔心今年3月總統大選將為股市帶來不確定性，所幸在總理普丁相繼祭出多項打擊貪腐的政策後，可望對於投資信心與選舉結果帶來正面的影響。

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