保德信／伊朗紛擾推升油價 俄羅斯前景看俏

2011年俄羅斯原油產量成長了1.2%，每日產出量增加到1020萬桶，創下了近二十年來的最高紀錄，主要受到利比亞內戰導致該國石油出口全面癱瘓、日本311地震引發核安議題，拉升亞洲石油需求，造成對俄羅斯石油需求強勁(資料來源：Bloomberg、俄羅斯能源部，2012/1/10)。保德信大俄羅斯基金經理人林如惠認為，2012年開春在中東地緣政治風險飆升下，西德州原油始終維持在百元大關上，近期包含1/23歐盟討論伊朗石油禁運議題、伊朗預定於1/27在荷姆茲海峽舉行大型軍演，都成為牽動油價走勢的關鍵，一旦對立情勢持續升溫，預料油價短期內有機會挑戰2011年高點113美元；中期而言，若中東情勢持續惡化，出現伊朗停止供油或封鎖運油要道荷姆茲海峽，甚至引發戰爭，不排除西德州原油將再創歷史新高價，高油價的最大受益者之一就是俄羅斯。

林如惠表示，俄羅斯擁有全球1/3天然氣儲量、5%石油儲量，能源相關行業產值約佔該國GDP 20%左右，佔財政收入達到三成，隨著2011年油價持續攀升，大幅改善俄羅斯的財政收支狀況，由原先佔GDP的-1.3%轉為盈餘+0.8~0.9%(資料來源：俄羅斯財政部，2011/12/30)，預期今年油價前景看漲下，將是支撐俄羅斯經濟與股市的重要利多因素。

林如惠進一步分析，2007年~2010年間俄羅斯RTS指數與原油價格連動性約0.85，但2011年卻受到政治不確定因素與原油價格走勢脫鉤；儘管西德州與布蘭特原油維持高檔震盪，俄羅斯股市卻無所表現，連動性也下降至約0.38，預料2012年第一季總統大選結果塵埃落定後，俄羅斯股市將有機會反映強勢油價的利多效益！

俄羅斯RTS指數與原油價格連動性

資料來源：Bloomberg，UBS，2007/1/1~2011/12/1

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