保德信／中國震盪築底 靜待放鬆訊號到來

2011年12月份中國製造業採購經理人指數(PMI)回升1.3%至50.3，主要是受惠於耶誕與元旦假期，民間需求的回溫促使企業庫存有所消化，同時配合即將來臨的農曆春節，亦帶動業者的庫存回補效應，因而促使新訂單及新出口訂單回溫(資料來源：Bloomberg，2012/1/5)。保德信大中華基金經理人楊佳升指出，此跡象顯示現階段中國經濟雖然正在放緩，但內需有所支撐下，經濟面臨硬著陸的可能性仍低。

調降所得稅 激勵內需成長

楊佳升指出，中國GDP的三大組成份子中，出口貢獻因全球景氣走緩已在2011年由正轉負，而最終消費對GDP的拉動力道則提高到50%以上(資料來源：Bloomberg，保德信投信預估，2012/1)，這意味著雖然中國經濟對外依存度高，但其國內的消費成長足以抵消國際出口衰退的缺口，並讓經濟成長保持在8%的水準；況且，自2011/9/1起，中國將個人所得稅起徵點由月薪人民幣2000元，上調至3500元，推估民間將增加人民幣1,600億可支配所得(資料來源：中國財政部預估，2011/12)，有助於內需市場進一步蓬勃成長。

房價調控未鬆手 分批逢低為上策

展望2012年，在外部環境上，歐債問題最壞情況應已出現，短期市場的主要疑慮將是義大利2012年2-4月份發債高峰期間的公債標售情況；好消息是美國在中小企業復甦並開始增聘雇員的推動下，有機會帶動全球景氣及信心面的好轉。對於大中華市場而言，主要議題仍在於中國政府是否持續調控房市，現階段中國欲大規模鬆綁貨幣政策的可能性仍偏低，但為了緩和國際資金撤出的壓力與滿足民間資金需求，預期中國人民銀行可能於農曆節前再次調降存款準備金率。

投資策略上，預期第一季大中華市場仍在震盪築底過程，建議分批逢低介入，一旦中國對於房市調控、貨幣供應釋放出鬆綁訊號時，預期後市表現將值得期待。

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