華頓投信／Fed升息腳步加快 高收益債風潮不退

量化寬鬆(QE)將於年底退場，Fed仍將維持低利率環境，市場普遍預期明年中啟動升息，並且採取持續漸進的升息方式。上週四美國6月非農就業報告出爐後，高盛也加入摩根大通、三菱東京日聯等銀行行列，將聯準會預估升息時間大幅提前半年至明年第三季。CI資本國際系列基金總代理華頓投信表示，Fed升息表示美國經濟好轉，雖然今年第一季受嚴寒氣候影響，經濟數據不如預期，但未來隨著就業環境改善，通膨水準仍然溫和下，即使利率上揚，債市仍有投資機會。

根據EPFR統計，截至7月2日當週，資金持續挺進風險性債券，新興債及高收益債連袂吸金，高收益債券型基金獲資金淨流入11億美元，為過去第21週獲淨流入，新興市場債券型基金淨流入2億美元，為連14週資金淨流入。擁有高票息收入的高收益債市持續獲得市場青睞，今年以來流入高收益債券基金的規模已接近70億美元，遠高於2013全年流入的20億美元，可見今年市場氣氛之活絡。

資本集團研究團隊認為，高收益後勢持續看好主要理由有三：1)低利率時代，高收益債可受惠於利差交易，利差收斂空間有限下，高收益資金偏好度可能較偏好短存續期的高收債，或是具利差空間的新興高收債。2)美國今年經濟成長率預期可望超過3%，家計去槓桿化時程已到盡頭，終端消費可望再起，政府稅收及企業資本支出隨之提升，總體消費力道十分強勁。3)美國經濟好轉促使公司債韋約率維持低檔，預估2014年全球高收益債違約率仍將處於2.8%低點。另外過去歷史經驗顯示高收債與股市相關性高，未來高收債前景可期。

資本集團研究團隊表示，不論是QE退場或Fed升息，皆建立在美國經濟維持成長的基礎上，高收益亦將受惠，仍然會是債市投資首選。此外，即便美國有升息預期，全球其他央行仍續行寬鬆政策，高收益債在收益率保護與利差收斂優勢下，具有緩衝並抵消美國利率回升的風險，又可參與美國經濟成長動能，未來表現最值得期待(見圖一)。另外，根據歷史經驗，若利率出現重大上揚趨勢，即美國公債殖利率上升100個基點或連續走揚時間超過12個月，高收益債券受惠於其較短存續期間，表現通常優於投資等級債券。

以華頓投信總代理之CI資本國際全球高益機會基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)來看，本基金具有高收益債券、新興市場債券之雙軸心投資策略，近一半佈局在新興市場政府債、新興市場公司債，所以當國際資金持續回流新興市場、成熟市場復甦動能不墜時，本基金未來表現相當值得期待。不但可全面掌握雙債的長線多頭行情，又可靈活調配美元及新興市場貨幣，享受貨幣升值與債券收益的雙重報酬，所以建議投資人可擇機佈局本基金，將可享受新興市場、成熟市場之雙重投資利基(見表一)。

華頓投信表示，由於高收益資產與其他固定收益類別資產，特別是投資等級債券之相關性相對較低，若將CI資本國際全球高益機會基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)，納入長期核心配置，可有效降低整體投資組合波動風險。