宏利投信：境外人民幣債券 持續看俏

【經濟日報╱孫震宇】

主要投資於人民幣計價債券的「宏利東方明珠短期收益美元計價基金」即將展開募集，基金預定經理人陳培倫表示，已開發市場經濟數據黯淡，預期第4季仍會持續波動，但中國財政實力相對較強，雖然目前全球經濟成長面臨考驗，中國政府仍有許多採取刺激措施的空間，可度過全球經濟放緩的困境。

全球金融市場震盪，但2012上半年境外人民幣債券初級市場仍十分熱絡，總發行金額達1,700億人民幣（約267.3億美元），同時發行件數也高達600件，創歷史新高，而截至2012年6月底，共有764檔在外流通的境外人民幣債券，總額為3,580億人民幣（約562.9億美元）。

其中，投資級債券發行狀況較為活絡，尤其8月份中國國家開發銀行發行20年期境外人民幣債券，創境外人民幣債券發行歷史上最長到期期限，暗示投資人可望看到更多長天期的境外人民幣債券後，鼓舞投資級債券發行量持續攀高。此外，境外人民幣債券市場也持續吸引國外企業，如南韓和歐洲公司，也加入境外人民幣債券發行行列。

人民幣國際化

吸引力強

無論從外匯或利率角度看，將人民幣債券納入投資組合，可以提供投資人多元分散的效益，且境外人民幣債券市場的價格水準對國外投資人來說更具有吸引力。資料顯示，擁有相同信評及存續期間的境外人民幣債券與其他幣別債券比較，境外人民幣債券殖利率平均高出1.35％，中國債券市場有大量獲得超額報酬的投資機會。

隨著人民幣逐步國際化，人民幣未來將成為國際上主要使用的貨幣之一，人民幣國際化後，境外人民幣債券市場相較於有限制額度的境內人民幣債券市場而言，將是掌握人民幣長期投資契機的最佳捷徑。陳培倫表示，台灣投資人目前仍無法透過國內券商投資人民幣債券，唯有藉由投資境外人民幣債券基金來參與契機。

但投資人民幣債券仍可能面臨風險，可能影響境外人民幣債券市場的風險如下：

一、信用風險：截至2012年6月30日，僅有約37％的境外人民幣債券有獲得專業信評機構評等，顯示有信用評等的債券有限。

二、貨幣走勢：若人民幣相對美元繼續貶值，可能促使資金外流。

三、債券發行條件：境外人民幣高收益債券發行人的發債條件平均遜於亞洲高收益債券發行人，來自母公司的擔保條件較弱，使投資人承擔較大風險。

四、波動增加：避險基金等短期投資者持續投入境外人民幣債券市場，可能導致波動增加，尤其在高收益債券方面。

五、總體經濟風險：市場對中國經濟成長放緩和歐債危機的擔憂可能會抑制短期績效，中國擁有許多貨幣與財政工具來帶動經濟成長，市場仍預期中國經濟將「軟著陸」。

深耕在地市場

提供優勢

「宏利東方明珠短期收益美元計價基金」之海外投資顧問公司－宏利資產管理（香港）以最大化總投資報酬為目標，意即結合資本增長及利息收益等報酬來源，投資於政府、主權機構、超國家機構以及公司發行的人民幣債券，此外透過團隊的專業及當地市場研究，進行嚴謹的風險控管，且為了減輕流動性風險及信用風險，設有對單一發行人的投資比例限制，以分散信用風險；另外亦著重被納入基準指數的債券，以有效管理流動性風險。

宏利資產管理（香港）亞洲固定收益團隊擁有20名分析師深耕亞洲在地市場，其中有7位分析師專門研究中國債券市場，國際信評機構對中國債券研究有限，宏利資產管理團隊對所有持債皆擁有一內部評級，提供投資人更大優勢。

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