匯豐中華／基本面撐腰 風險性債券抬頭

【聯合晚報／匯豐中華投信投資長張靜宜】

全球股市漲漲跌跌，在全球經濟邁向復甦之際，究竟要投資股市？還是債市？更是眾說紛紜，但中長線看來，仍是布局新興市場良機，只要基本面好轉，無論股市續漲或震盪，風險性債券表現亦不輸股票市場。

今年資金行情來得又急又猛，不少投資人望「漲」興嘆，但資金行情未退、基本面逐步跟上，對第二季展望樂觀。股市部分建議可從價值面著手，持續看好中、俄、巴西等金磚國家股市。只要基本面好轉，無論股市續漲或震盪，風險性債券表現將優於成熟國家公債，求穩可選新興市場債、求漲可選資源國家債。

雖然歐債問題尚未完全解決，但近期公布的經濟數據偏多。根據德國經濟研究所公布的全球經濟氣候(IFO Business Climate Index)調查顯示，全球經濟已經開始好轉，目前對今年景氣於第二季反彈的觀點不變，而經濟成長反彈通常會帶動企業獲利一同走高，也有利股市走勢。

不過全球股市因為今年來漲幅都不小，隨著4月財報陸續揭露，可能會受消息面干擾出現震盪，建議現階段以分批布局或逢低加碼的方式建立部位，並以主題性或價值偏低的新興國家為主，掌握景氣反彈契機。

目前中國股市本益比僅8倍，偏離長期平均的13.5倍，俄羅斯更只有6倍，仍在長期平均8倍以下、為主要國家中最低，具有價值低廉的特質；以能源股為大宗的俄羅斯股市因能源價格高檔震盪，在評價便宜基礎下應有相對表現。巴西因為有官方政策力挺刺激內需動能，將受惠景氣回溫的利多。

美國聯準會主席柏南克再度發表聲明為促進經濟復甦，寬鬆貨幣政策仍有其必要，被市場解讀第三次量化寬鬆政策(QE3)有影。也因為目前全球央行持續聯手印鈔票維繫經濟擴張，加上歐債問題度過最危機時期，扭轉市場悲觀氣氛，資金陸續回流新興市場，財政體質佳、擁有較高債息及信評調升題材的新興市場主權債，將是最大受惠者。雖然美元計價新興債無法參與當地貨幣漲幅，但相對穩定的績效表現與風險報酬比仍是首選。

近期公布的景氣領先經濟數據逐漸回溫，商品價格也在新興市場需求的結構性因素加持下，使商品CRB指數再度轉多。根據過去歷史經驗，資源國家債券長線表現不亞於資源股票與現貨漲勢，但震盪程度卻相對較小，加上高信評優勢，對於認同長線商品題材的投資人而言，資源國家債券也會是不錯的參與方式。（記者鍾張涵／整理）

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