施羅德／關鍵6月 投資要做最好準備

陳朝燈

歐債問題再度攪局，擾亂股市一池春水，全球股市的明燈在哪裡？美國經濟表現好壞參半，在今年選舉前可能推出第3輪量化寬鬆政策（QE3）以挽救經濟頹勢，歐洲因歐債問題，金融系統性風險增加，預期第3輪的長期再融資操作（Long Term Refinancing Operation）可能推出。若QE3與LTRO3齊推，再加上觀察台灣接下來的兩岸投保協定談判及稅務政策走向，預期6月將是全球投資市場與台股重要關鍵月份。

美國近期公布的經濟數據雖較第1季表現佳，但仍略顯疲弱，在今年選舉前，美國經濟恐不易有太大改善。另外，近期商品價格回落，通膨壓力大解，減輕推行量化寬鬆政策的預期。然而，筆者認為美國推出QE3的必要性增加，搭配選舉的考量，推出時點宜早不宜晚，估計落在6月至7月，且規模較前兩次大，預估應有5,000億美元至8,000億美元。

房地產是經濟的火車頭，美國房地產低迷已久，這次推出QE3，目標可能是帶動房地產復甦，挽救經濟頹勢，預期受惠族群包含投資級債券、住房抵押貸款證券化（MBS）及銀行股等。

另一個世界關注的焦點是歐債。希臘可能退出歐元區，引發新一輪的歐債危機，希臘銀行擠兌有蔓延至其他國家的現象，嚴重的話可能引發歐洲系統性風險，尤其愈接近希臘選舉，系統性風險愈大。歐元區第3輪的長期再融資操作實施機率相當大，規模亦較以前更大，在危機發生時甚至可能將資金下放到銀行與重要企業，來防止歐洲局部金融危機的發生。

在歐美實施量化寬鬆政策以搶救經濟、穩定金融市場與投資信心的同時，中國與新興市場也可能同步跟進，因為中國PMI（採購經理人指數）5月驟降至50.4，經濟降溫加速，估計第2季至第3季可能會出現聯合降息的舉動，而且在6月底前發生機率很高。中國為求經濟穩定成長，可能會有較多政策出籠，首先第3季可能會有今年的第3次調降存準率，且調降幅度可能較前幾次更大；其次將會因歐美的量化寬鬆政策而同步進行降息；第3則是整合十二五規劃的動工時程，加速審批細部計畫的放行速度，推出一個較小規模（約人民幣2到3兆元）的刺激經濟方案。

在亞洲主要國家互簽經貿協定的同時，台灣已逐漸被邊緣化，政府必須加緊腳步研擬因應對策。第1，台灣必須儘快商討經濟穩定措施，因為台灣經濟失速降溫的風險正在加大。近期主計處調降今年全年GDP預估值，筆者估計「保3」可能會有相當的挑戰性，因為出口和消費支出不如預期，主計處的估計仍有高估之虞。第2，政府必須加快ECFA（兩岸經濟協議）後續談判與往來，以確保兩岸雙邊貿易協定的優勢。第3，需重視產業政策與人才培育，給予產業未來發展的決定性指導與方向，尤其是對於未來第3個兆元產業的形成需給與更多的幫助。

儘管大環境有諸多不確定性因素，但是「市場沒有不景氣，只有不爭氣」。檢視台灣的產業，還是有許多具有活力和創造力的爭氣產業，例如生醫族群和環保相關產業。

觀察生醫族群的營運，第1季營收和獲利皆亮麗，顯示在過去積極發展下，已逐漸展現活力。環保、水資源等阻止環境惡化的產業，台灣廠商發展的腳步比中國快10年，適逢中國十二五規劃將綠色環保等議題納入發展主軸，台灣廠商的經驗正好可以派得上用場，廣大的中國市場成為台廠發揮長才的舞台。

（本文由施羅德投信投資長陳朝燈口述，經濟日報記者張瀞文整理）
「本文轉載自2012年6月4日經濟日報 A4 版名家觀點專欄」