施羅德╱城市大頭症 啃食新興國經濟

■陳朝燈

在全球投資市場仍然為歐債紛擾不已的時刻，如果要為2011年的金融市場下個註解，成熟國家的主權債務絕對是個重點，不過，新興國家也有自身要解決的難題，那就是「過度城市化」。而且過度城市化的負面影響，也正在啃食新興國家的經濟活力。

自2000年以來，新興國家成為投資市場不可忽略的一股勢力，熱錢不斷湧入這些充滿生命力的國家，帶動新興經濟體的蓬勃發展，人口從農村大量移往城市，城市化成為投資者朗朗上口的顯學。然而隨著城市過度大型化，後遺症正快速浮現。

以中國為例，主要城市像北京、上海、深圳、重慶、廣州等，由於移入的人口愈來愈多，政府日以繼夜興建的平面道路、高速道路及地鐵等交通建設，卻遠遠趕不上需求成長。地方城市首長喜歡強調的「大人口、大面積與大建設」的三個大頭症，已經衍生城市過度大型化的負面效果。

天子腳下的北京市，交通問題與空氣汙染幾乎讓這個城市無法喘息。北京包括所有縣區，總面積約當台灣面積的45%，活動人口超過3,000多萬人，基礎建設蓋怎麼多都沒用。例如塞車問題，北京市從早上出門到晚上回家，除了堵還是堵，動彈不得的交通讓中國的首都大失顏面；如果改搭地鐵，還要排隊三到四次才可擠上摩肩擦踵的車廂。

上海的情況也不遑多讓，從浦東到浦西，不管是走隧道還是大橋，路上都塞車，例如從浦東陸家嘴到浦西靜安區的人民廣場，六公里路程要花兩至三個小時。由於上海從市中心到周邊輻射範圍超過100公里，如何讓交通效率化對地方官員而言相當棘手。

交通擁塞所造成的時間浪費、資源浪費與空氣汙染等成本，已經是過度大型化都市的不可承受之重。專業機構估計，如果中國可以解決各大城市的交通擁擠問題，就相當於覆蓋中國大西北面積的造林可達到的節能減碳效果，顯示過度城市化的代價非同小可。

除了中國以外，亞洲的新興國家城市也面臨過度城市化的噩夢。像泰國曼谷，也是受到過度城市化的威脅，日前發生的洪災，就是政府將很多河流的支流進行加蓋或填平，才讓防洪排水系統無法發揮作用，但就算洪災期間外國觀光客大量減少，曼谷市區從早到晚還是塞車難行。

擁有400多年歷史的菲律賓首都馬尼拉，全國一億多人口有20%集中在此，問題也是層出不窮，除了塞車外，衛生疑慮與貧富不均所造成的犯罪、綁架時有所聞；而印度的大城孟買，人口密度之高全球數一數二，孟買主要運輸是靠鐵路，但印度的鐵路系統是全世界最紊亂的國家之一，實質幫助有限。

投資和城市化也有異曲同工之妙，過猶不及非明智之舉。投資時過度貪婪和恐懼，都會對投資人造成報酬率不必要的減損。現在投資者都很懼怕歐債和中國經濟硬著陸問題，讓恐懼主導了市場的投資氣氛，然而隨著義大新任總理宣示2013年將實現預算平衡、10年期公債殖利率大幅下滑，投資人應該回到理性判斷，不該再跟著信評機構的「事後諸葛」論點起舞。

不論多長的黑夜，黎明總會來臨。投資人應該設定好合理的報酬率目標並衡量可承受的波動風險，以絕對報酬的角度設定新一年的投資計畫。以目前經濟發展狀況來觀察，明年第一季時極可能出現中長線的買點，儘管歐債危機可能餘波盪漾，但相信要有合理的投資報酬並不困難。世界上絕對有黑天鵝（極端事件）的存在，但無須對眼前滿布的白天鵝（投資機會）視而不見。

（本文由施羅德投信投資長陳朝燈口述，經濟日報記者張瀞文整理）
「本文轉載自2011年12月13日經濟日報 A4 版名家觀點專欄」