施羅德╱2012年的十大焦點

■陳朝燈

「雖然全球經濟面臨衰退，但經濟仍有自然運行的能量」，2011年即將進入尾聲，筆者用這兩句話，為今年做個結論，也為新的一年經濟秩序的重建揭開序幕。

耶誕節前夕，筆者前往香港訪察，不論是百貨公司、旅館和餐飲業，處處擠滿購物的民眾，與股市因過度恐懼而造成成交量極度萎縮截然不同。香港與美國類似，很多民眾遲至感恩節至耶誕節期間才開始大膽消費。

因此儘管港中台三地股市表現不佳，消費者近期發現經濟並沒有想像中那樣糟，對香港的零售與消費而言，反而熱切地迎來意外亮眼的銀色耶誕節。

2012年將有五個政經議題和五個投資方向，值得大家持續關注。

五個政經議題為：

一、多國的政治大選年，政策手段會比經濟表現熱鬧，2012年重要的選舉有3月的俄羅斯和香港、4月至6月的法國、11月的美國以及12月的南韓。選舉年的「政治經濟學」對選前的投資市場的影響將大過經濟實質表現。

二、經濟表現前低後高，下半年會比上半年好。新興市場由於主權債務負擔較輕，人口消費力道強勁，仍是全球倚賴的成長重心。

三、中國2012年經濟成長雖然會放緩，但不會硬著陸，也不會軟著陸，仍會以7~8%的速度持續增長。中國上半年有資產泡沫與資金鏈的問題要因應。

四、歐元區在上半年仍面臨考驗，明年歐盟將進一步增加對會員國的財政分級管理，且建立更嚴謹的新加入和退出機制。信評機構仍將動作頻頻，但對於政策形成與經濟結構影響力將明顯降低。

五、2012年是各國財政的秩序年，除了歐洲外，二次衰退在大部分地區不會發生，第一季將是歐洲與中國的主要考驗期。若第一季能通過這些考驗，投資市場將逐漸隨著經濟重整而產生信心。

投資五大方向分別是：

一、金融市場波動大、但投資機會將更明顯可得，波動大是因為歐元存廢的議題、歐洲邊緣國家的債務威脅和各國政治選舉的議題，造成不平靜的震盪，但並不會造成經濟活動的中斷或巨大改變，波動反而會創造出中長期的投資機會。

二、美國和中國的量化寬鬆政策將陸續登場，特別是在第二季以後。商品、消費、信用下半年有機會重回市場焦點，部分原物料價格將重啟漲勢。中國不會輕易放寬房地產調控，且在領導人換屆之前，將採取調降存準率或降息等資金寬鬆的措施來資助出口與內需產業。

三、台灣經濟上半年隨國際情勢進行調整，第二季中將初露復甦端倪，下半年隨著企業重建庫存和投資信心恢復，有機會重新出現成長。上半年科技股表現可能有超過其他類股的表現機會。

四、科技創新與服務商業模式的改變，仍將吸引投資市場的目光，並且引導資金流動。運動風、平價流行與整合性平台的科技模式將取代奢華時尚成為消費的主軸。

五、美元在第一季依舊維持強勁，第二季轉趨平穩，下半年則換其他貨幣表現強勢，匯率的變化將牽動國際熱錢於全球主要市場進行資金快速流動。

2011年在奢侈品過度消費和產能重新擴張的樂觀氣氛下開始，但很快豬羊變色，陸續出現天災以及歐洲債務危機，最後不得不以一連串的會議和補救措施，實施財政改革。至於2012年將是資產負債表重新建構的一年，各國將盡力降低不必要的負債，同時也將是投資人建立長期投資的新起點。

2012年的發展可能很像2009年，從上半年的一場危機度過後在下半年展現復甦的氣勢，當股市因投資信心低落而跌破經濟活動該有的正常水準時，就是尋找買點的最佳時機，而高股息與絕對報酬的投資思維也容易在波動的環境中受到青睞。長期而言，我們的子孫將慶幸2011年對於政府負債盲目擴張的節制做出重大的貢獻。

（本文由施羅德投信投資長陳朝燈口述，經濟日報記者張瀞文整理）
「本文轉載自2011年12月27日經濟日報 A4 版名家觀點專欄」