無視政治動盪？ 平靜股市潛藏的風險…

【聯合報╱貝萊德首席投資策略師 孔睿思】

很平靜，但也太平靜了。今年地緣政治與市場走勢明顯脫節，平靜，最適合用來形容近日的市況。

儘管今年發生烏克蘭的親俄與反俄之爭、泰國軍事政變、埃及與敘利亞動盪，以及伊拉克派系衝突等多個地區發生政治動亂，股市卻屢創新高，市場波動度也降至七年來最低水準。

今年的政治動盪與各國家的短期經濟或企業獲利成長並無直接關連，因此對全球經濟的影響不致太大。也因此，在某個程度上，華爾街股市表現不受這些頭條新聞影響並非「不合理」。

不過，過去新興市場政變或新冷戰時代帶來的威脅，皆讓投資人憂慮市場可能被波及，如今又為何不同呢？

最簡單直接的差別，在於央行的貨幣政策。金融市場的波動度主要受信用市場周期左右，當貨幣供應充足，意即信貸成本低且易於獲得時，市場波動度則偏低。

目前為止，短期利率仍然處接近零的水準，實質短期利率為負值，企業擁有大量現金，讓現階段資金供應唾手可得，從高收益債券利差收窄至約350基準點，來到7年來低點，也造就了股市極低波動。

但目前市場的波動度，與實際應有的水準存在極大差距，反映出投資人「無視」地緣政治風險的情況，例如伊拉克衝突增溫，該區動盪預期將刺激油價飆升，大有可能對全球經濟成長造成阻力。

此外，美國聯準會在未來數月也可能影響市場波動，當經濟持續改善，聯準會便有可能調高短期利率，若升息時間較預期早，市場波動將一觸即發。

如果所有因素不變，今年股市仍有可能繼續攀升，經濟仍穩定復甦，將可支持股市溫和上漲。不過，這也可能使股市出現更大的波動。

目前股價水準並未反映出壞消息，過於安逸的氛圍有可能釀成重大風險，因此，投資人宜考慮採取行動，以防範市場一旦大幅波動時所帶來的影響，就如美國的英雄電影中，當出現「很平靜，但也太平靜」的對白時，往往便有事發生。

我們雖無法預知「風暴」何時出現，但「好景不常」這句話自有道理，一旦市場出現調整，可能難以招架。