亞洲股市能否有機會突破盤整格局？

亞洲股市在三月份上半月受中國經濟數據偏弱影響，表現不振；但隨後在中國穩增長政策陸續出台，包括加大鐵路投資、擴大微小企業所得稅優惠、陸港股市雙向直通等，推動股市，並帶動區域金融、能源、工業類股上揚。本波亞洲股市上漲能否有機會突破過去三年區間盤整的格局？

北亞：歐美經濟回溫將帶動北亞出口

在歷經六個月經濟成長放緩，三月份全球領先指標再度回到擴張領域(圖一)，亞洲地區出口也已回溫。預估美國第一季極端天候過後，第二季將可見經濟成長動能復甦，而歐元地區採購經理人指數也創下近三年來的新高；且整體而言，在資本支出回升的帶動下，全球經濟成長動能將可望延續至下半年。而領先指標顯示擴張，代表經濟成長加速，高盛證券根據過往25年經驗統計，其對亞洲股市為正向貢獻，當該指標顯示擴張，亞洲股市平均月報酬率為3%。

南亞：經常帳赤字改善及選舉行情，皆有利股市發展

在去年面臨QE退場議題，印尼及印度股市30~40%(美元計算)的修正後，其經濟體質改善、經常帳赤字顯著縮減、(實質)利率上揚，也因此這些東協及南亞國家股市受美國緊縮流動性所可能引發的負面衝擊已經降低。而四月份開始亞洲地區陸續有印度、印尼及韓國等國家選舉，往年在選舉之前，對候選人政策牛肉的期待常能帶動一波行情，大選前的三個月股市平均報酬超過10%(圖二)，本次應也不例外。

亞洲股市極具投資價值

亞太不含日本股市目前股價淨值比約1.49倍，是金融風暴以來最低；若以新興股市長期本益比CAPE(即以去除循環性因素，過去十年每股盈餘為計算基礎的本益比)觀察，過去25年當中，僅有四次CAPE在目前15倍的低水準，分別是1990-1991年的經濟衰退及兩伊戰爭、1997-1998年亞洲金融風暴、2001-2002年科技泡沫、和2008年金融風暴，而目前全球的狀態非為經濟衰退也無金融風暴，而如此低的本益比更開始吸引外資資金回流新興亞洲，特別是印度、台灣及印尼。依歷史經驗，以目前CAPE預估未來五年新興股市平均年投資報酬率可達17%(圖三)，當中北亞為最具投資價值的地區之一。

貝萊德亞太股票收益基金投資布局為價值導向，長期而言，價值股表現優於成長股；短期而言，第二季通常為價值股超越大盤表現的季度。近期股市已出現輪動，過去成長動能較高的股票如網路、博弈及健護產業股價出現回檔，股價淨值比也從歷史高點下滑，背後驅動因素則是企業預期盈餘的下調；而價值股及傳統的景氣循環股如銀行、能源、工業及原物料等的股價則回升。例如中國銀行股預期本益比僅4.5倍，隱含壞帳比率為7%，遠高於去年底財報的1%，明顯已反映過多的壞消息，而目前股價回升可能只是一個開端！

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