高收益債券能否續創新高？

聯準會延緩縮減購債計畫，加上美國財政僵局，美國十年期公債殖利率自9月5日的高點3.0%下滑至10月23日的2.5%，創下三個月以來的新低(資料來源：Bloomberg)。股市方面，美國通過臨時預算案、恢復政府正常運作至明年1月15日、延長債務上限期限至明年2月7日；而政府恢復運作後重新發布的非農就業數據弱於預期，市場更加預期聯準會必須持續寬鬆貨幣政策、延緩縮減購債規模的時間點至少到明年第一季，以振興經濟。看似壞消息的經濟數據，卻成為風險性資產上漲的助力，推動美國標準普爾500指數創歷史新高。

受惠於利率下滑、股市上揚，高收益債也成為一大贏家：巴克萊美元高收益債券指數(BarCap 2% Const US$ High Yield)也創下歷史新高，年初截至10月24日漲幅6.02%(資料來源：Bloomberg)。另一方面，根據EPFR統計(資料來源：美銀美林證券，2013年10月24日)，截至10月23日當週，資金連續七週淨流入高收益債券基金，顯示債券投資人也認為明年春天前，聯準會不會放緩購買債券的腳步，吸引資金回流。

而對於高收益債券的樂觀情緒能否持續？從利率走向及企業信用基本面觀察：首先，葉倫獲提名成為柏南克的接班人，而其支持將政策利率與特定經濟數據門檻掛勾，並以就業狀況為優先考量，願意容忍更高的通膨來壓低失業率。而在新公布的九月份非農就業人口增幅較低的情況下，市場共識QE退場時程延後的可能性大幅增加，近期內利率將持續維持在相對低檔。

另一方面，根據JP Morgan的統計，截至九月底過去12個月的美高收違約率僅1.1%(面額加權計算)，遠低於25年平均的4.0%，而JP Morgan也認為未來二年，高收益債券的違約率將持續處於2%以下的低水準(資料來源：JP Morgan，2013年10月18日)。在美國經濟回溫的支撐下，企業開始增加槓桿，雖然近期企業負債比率有上升跡象，但受惠於低利率及較低的借款成本，其利息保障倍數(註)仍接近歷史高點，顯示企業財務體質健全，在持續低利率的環境下，美高收仍將是資金停泊的良好選擇之一。

不過，不論什麼投資，都有風險存在，投資高收益債也可能會遇到信用、利差及匯率風險，投資人要視自己的風險屬性，做適合自己的資產配置。

註：利息保障倍數 = (稅前淨利 + 利息費用 ) / 利息費用。該指標主要在衡量企業獲利支付債權人利息費用的能力，倍數越高，表示債權人受保障程度越高，亦即債務人支付利息的能力越高。

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