利率節節升高 高股息股票表現失色？

自五月下旬以來，美國公債殖利率受到QE退場疑慮的影響而迅速走揚，各類型債券受到程度不一的衝擊，就連過去一般被認為是「類債券」的高股息股票表現也較大盤弱勢，是否顯示「追求收益」的投資題材已經成為過去？

公債殖利率上揚的確可能對投資人「追求收益」的投資心態造成些微影響，但我們不應這麼快就對這「追求收益」的投資題材喊停。首先，雖然公債殖利率彈升，但多數國家的股息收益率仍然高於公債殖利率(圖一)，而美國企業的股息收益率與公債殖利率雖相差無幾，但若將美國企業買回庫藏股的活動列入考量，美國整體「將現金返還股東」的投資題材仍使美國股票俱投資吸引力。整體而言，雖然股息收益題材的吸引力受到QE退場影響，但仍提供投資人相當的投資價值。

圖一：政府公債殖利率 vs. 股息收益率

其次，較高的公債殖利率，是否真的會阻礙投資高股息股票的興趣？我們以擁有最多高股息基金的英國為例(圖二)，觀察過去15年當中，除了2000年遇到科技泡沫及經濟成長隱憂出現資金淨流出、2008年金融風暴產生削減股息疑慮之外，不論是當前的低利率環境，或是金融風暴前的高利率時代，幾乎年年都有相當的資金淨流入高股息基金。因此可能只有當出現經濟衰退及削減股息的疑慮，才會降低投資人的興趣、增加資金流出的風險，而目前看來這兩者發生的機率並不高，因此「追求股票收益」的投資心態應仍可望持續。

圖二：以英國為例，較高的公債殖利率並不影響資金淨流入高股息基金

此外，貝萊德全球股票收益基金(本基金配息可能涉及本金)除了布局於股息收益率高於全球平均的股票之外，更著重在高品質及高股息成長題材。截至2013年5月底，本基金投資組合平均股息率3.5%(高於基準指標MSCI ACWI NR USD的2.4%)、過去五年股息成長率8.2%(基準指標僅3.7%)、成立至今標準差10.9%(基準指標為15.2%)，反映本基金著重「高股息」、「高股息成長」、「高品質」的投資選股哲學，在高品質及成長題材之下，在利率上揚的期間，追求良好表現。

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