高收益債面臨泡破危機?

在持續低利率的環境下，市場追求收益的投資心態，促使美國高收益債券殖利率在2013年4月12日創下歷史新低5.47%(資料來源：Bloomberg)；利率處於歷史低位，企業也藉此時籌資因應借新還舊的資金需求，使得今年度第一季高收益債券的發行金額創下歷年同期的高點。也因此，投資人不免憂心高收益債券價格是否已達頂峰、是否出現過熱的泡沫化跡象？

以長期評價面而言，高收益債的利差還有收歛空間。目前高收益債的殖利率雖然低，但主要是緣自於量化寬鬆政策所帶來的政府公債超低利率。若以美國高收益債殖利率與美國五年期政府公債殖利率的倍數關係來觀察(圖一)，該比率截至2013年4月12日為8倍，與2001年以來的長期平均4.18倍相去甚遠，相對較高的倍數只有在企業違約率上升、信用風險增加的時期是相對合理(如2008年金融風暴)，以目前高收益債發行企業的財務體質及違約率來看，信用風險並不高，目前高收益債與公債殖利率8倍的差距顯然偏高，反映市場尚未過份樂觀，泡沫並未發生

圖一：高收益債殖利率是美國五年期公債的近八倍

再從違約率觀察(圖二)，歷史上當企業違約率處於如目前的低水位，約有二個時期，一是1992至1998年，另一是2004至2007年，兩段期間高收益債利差平均約為400個基本點，相較於目前水準，利差還有超過100個基本點的下降空間。

圖二：違約率處於低檔，高收益債利差有收歛空間

簡言之，高收益債目前評價仍處於合理範圍，對照健全的信用基本面，高收益債尚未有泡沫化的疑慮。而美國經濟溫和成長、基本面持續改善、市場波動性降低、高收益債的投資需求增加，將可望帶動美國高收益債走勢持續穩步上揚，投資人可藉由美國高收益債來參與景氣回升之趨勢。

不過，不論什麼投資，都有風險存在，投資高收益債也可能會遇到信用、利差及匯率風險，投資人要視自己的風險屬性，做適合自己的資產配置。

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