南北韓戰事再起 債券基金將如何因應？

南北韓對峙局勢迅速升溫至備戰狀態，貝萊德亞洲老虎債基金管理團隊審慎分析此事件對於亞洲債券市場的影響，並擬定應對策略，重點摘要如下。

了解北韓的動機為何

2009年，美國要求在六方會談展開之前，北韓必須證明其放棄核武研發，而北韓決意退出六方會談， 並揚言只有在無條件限定下，才願意重回六方會談談判桌。不過北韓需要藉由六方會談獲得經濟支援，別無它法的情況下，只能透過武力恫嚇達到目的。

情勢將如何發展

我們預期四月份美國與南韓的年度軍事演習會照計畫進行，北韓將持續文攻武嚇，不排除有更激烈的行動發生，但這是北韓的一貫作風，並不代表全面性戰爭的開端。此外，北韓的鄰國俄羅斯以及長期同盟夥伴中國皆呼籲北韓保持理性，避免戰事升級。

金融市場將如何反應

我們認為可以借鑒2010年南韓軍艦遭擊沉以及延坪島砲擊事件對於金融市場的影響，特別是CDS市場如何反映南韓主權風險。2010年三月南韓軍艦遭北韓擊沉，南韓主權債CDS上升30點；今年北韓揚言動武以來，南韓主權債CDS升高約20點。如果北韓採取更激進的動作，或許將導致CDS再度攀升，但目前看來，金融市場已經大致反映當下利空因素。

貝萊德亞洲老虎債基金的應對策略為何

相對於基準指數-摩根大通亞洲信貸指數而言，我們配置較少資金於南韓，減碼幅度為7%，因此受到南韓債券走跌的衝擊有限。自從南北韓戰局升溫以來，南韓債券不斷走跌，反映其潛在戰爭利空，但是在企業基本面上並未出現惡化，因此部份南韓債券已經出現價值低估的現象。例如南韓開發銀行或南韓進出口銀行，由於其債券流動性較佳，反而成為債券投資人在降低南韓債券投資部位的首選，並非其資產體質出現問題；短期內，貝萊德亞洲老虎債基金可能會把握危機入市場的機會，戰略性佈局優質的南韓債券。

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