股市漲幅凌厲 應續追高還是保守呢？

美國聯準會及日本央行陸續推出史無前例的擴張性貨幣政策, 不但造成市場資金氾濫,也使得投資人對風險性資產再燃信心，年初至今資金大幅的流入股市(尤其是新興市場股)。根據湯森路透理柏公佈的數據顯示，截至1月16日, 流入到股市(涵蓋共同基金行及ETF)的資金高達221億美金，其中有近180億美元流入到新興股票基金，此大幅流入情況已經媲美於2000年資金大幅湧入科技股的榮景。

不過，考量到未來依然存有許多對經濟有負面衝擊的風險，這一波受資金潮帶動的股市上漲似乎有點漲過頭的現象。未來的風險包括從1月1日就已經開始上調的美國個人薪資稅(從4.2％恢復到6.2％)，分析師預估此稅務的調漲將會影響四成以上的美國民眾消費意願，也因此將影響美國第一季的經濟動能。另外美國兩黨必需於3月1日前對1080億美元削減開支計畫達成協議，不然削減計畫將會啟動而再成為經濟成長的絆腳石。

觀察瑞士信貸的全球風險偏好指數與MSCI全球股票指數過去的走勢，不難發現此時市場的風險偏好程度已達到近期的高點(圖一)，而且當風險偏好程度達極端的時候，股市接下來的表現都較趨於震盪及弱勢，就如2009年下半年，當時因政策利多的推動股市動能非常強勁，市場風險偏好也處於高檔，不過後來股市卻開始大幅震盪且拉回將近10個月，最大跌幅達7.9%。同樣的，2011年初，當時市場一片樂觀，認為經濟即將會增溫,股市必將走多頭，風險偏好程度亦達當時的高點，同樣的股市之後也開始震盪，後來因美債調評事件而大幅拉回，最大跌幅達21.8%。觀察這一次，因受惠於資金潮的帶動市場風險偏好又再來到2012年初以來的高點，觀察過去數次的走勢來看投資人是否應該趨於謹慎了呢?

圖一:投資人此時處於較為樂觀情況

考量未來已開發國家依然面臨諸多的經濟成長問題，加上風險指標顯示市場短期已偏過度積極，建議投資人應該選擇波動度較小又具高評等的投資等級企業債來因應未來風險性資產可能拉回的風險。投資等級企業債於股市拉回時，表現相對較佳(圖二)。觀察2009年下半年當股市拉回時，投資等級債卻是呈現上漲。同樣的，2011年雖受美債降評，投等級企業債也還是呈現上揚。另外，我們不僅可以期待投資等級企業債為投資組合降低風險，在公債殖利率處於歷史新低的當下，投資等級企業債或許能提供較為優異的收益來源。

圖二:投資等級企業債在股市震盪拉回時表現相對較佳

貝萊德環球企業債券基金A2績效表(%)

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